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國浩資本
中國神華(1088)公佈2009年經營數據。煤炭產量按年增長9.4%至1,740萬噸。銷量按年減少5.9%至2,240萬噸，但按月增長6.16%。售電量大增59.5%至112.6億千瓦時。本行相信12月銷量按年下降的主要原因是去年基數較高和天氣惡劣導致。
2009年全年，煤炭產銷率分別增13.2%和9.3%至2.103億噸和2.543億噸，售電量按年增長8.2%至977.2億兆瓦時。煤炭及電力運營均高於公司預定目標。
內地煤價2009年首3季度相對平穩，但在下游需求及寒冷天氣的推動下，山西5500大卡煤價自9月底已經飆升30%。本行相信09年第4季度神華的銷售均價在首3季度上漲4.7%至每噸387.5元人民幣後繼續上升。本行預計全年均價上升幅度約為5%。
本行維持2009年盈利預測為325億元人民幣，每股盈利1.63元人民幣，但上調2010年盈利預測8%至382億元人民幣，即每股盈利1.92元人民幣，盈利分別按年增長21.6%和17.8%。公司2009、2010年市盈率為19倍和16.2倍，本行認為估值較為吸引。上調持有至買入，12個月目標價上調至43.6元，相當於2010年20倍市盈率。(摘錄)
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