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■由於歐洲主權債問題的演進，美元對歐元的匯率或持續大幅波動，間接使人民幣匯率受影響，從而對中國出口競爭力造成衝擊。
德意志銀行大中華區首席經濟學家馬 駿
最近，政府官員和經濟學家們又開始五年一度的關於五年發展規劃的討論。歷史上，中央確定的GDP增長目標幾乎永遠是被超過的。過去的四個五年計劃中，GDP增長目標平均被超過3.2個百分點。相對於所制定的目標，中國經濟會經常性地處於一個過熱的狀態。也就是說，不管中央定不定一個增長目標，地方都幾乎肯定會達到和超過中央的想像。所以，是否宣佈一個目標並不重要，更重要的是如何保持宏觀經濟的平穩運行。大起大落才是經濟的最大敵人。
與國際經驗相比，中國在經濟周期上行過程中，貨幣政策緊縮（如加息）往往滯後於其他貨幣政策獨立性較強的國家。數據表明，過去二十多年來，中國平均等到實際存款利率為負2%的時候才開始加息，而發達國家一般在實際存款利率尚未變負時就開始啟動加息周期。由於貨幣政策工具的滯後，經濟的過熱和泡沫程度就會加大，最後被迫採用更大力度的緊縮措施，導致經濟更大的波動。
貨幣政策必須有前瞻性，這是國際和歷史經驗基礎上的共識。因為從貨幣政策的變化到影響經濟和通脹，在中國有約9個月的時滯，在發達國家有12個月以上的時滯。在中國，貨幣政策缺乏前瞻性的主要原因是央行缺乏獨立性。政府往往不願意放棄對貨幣政策的干預能力，以免短期內需要刺激經濟的時候貨幣政策工具「不聽話」。但是，一旦刺激經濟的工具的使用過分「便利」，就會出現過度使用的傾向。政府直接控制貨幣政策的體制弊端在於，它在追求增長和控制通脹之間缺乏一個平衡機制，使得增長目標經常處於壟斷地位。
貨幣政策缺乏獨立性的一個具體表現是，貨幣政策只能在共識基礎上做決策。但是，在共識基礎上的決策一般難有前瞻性。有前瞻性的預測一般是少數人的觀點，如果等大部分人都已經看到過熱、通脹的威脅，那問題就已經很嚴重了。所以，在共識基礎上的決策也一般缺乏前瞻性。在極端的情況下，如果各方利益不能得到滿足，共識沒有達成，政策的出台不僅沒有前瞻性，而且會滯後很多。
中國目前應在更大程度上提升貨幣政策（至少在操作上）的獨立性。比如，中央政府可以確定每年的貨幣增長目標，但具體工具的使用（如改變利率、存款準備金等的幅度和時點的掌握）應該交給專業的央行官員去操作。
減少宏觀調控的行政色彩，更多使用利率、匯率等經濟手段。
改革三十年之後，中國宏觀調控手段十分濃厚的行政性色彩仍然沒有得到根本的改觀。信貸增長仍然主要靠額度控制，項目投資仍然靠審批控制。經濟手段如利率、匯率等市場經濟國家最常用、最靈活、適於微調的宏觀調控工具卻用得很少。從這個角度來看，中國的宏觀管理的機制改革還落後於許多微觀層面的改革。
筆者認為，在「十二五」期間，有必要將宏觀調控手段的改革提高到重要的議程。今年如果不加息，並且今後幾年利率仍然保持僵硬的格局，很可能出現持久的負利率狀態。這是因為，由於收入分配改革的巨大壓力和工資「五年倍增」計劃，今後幾年工資增長超過名義GDP增速似乎已經成為無法迴避的結果。我們的計算表明，如果平均工資增長速度比基準預測高2-3個百分點，中國的CPI增幅可能會高於基準預測1個百分點。這就是說，如果以前預計CPI年度增長是平均2%的話，那今後實際的CPI增幅就是3%。如果一年期存款利率繼續保持在2.25%，那今後就可能出現長期的負利率問題。
再看匯率。今後幾年內，由於歐洲的主權債問題的演進，美元對歐元的匯率很可能持續大幅波動。如果人民幣繼續盯住美元，事實上將造成人民幣實際有效匯率的大幅波動，從而對中國出口競爭力造成不斷衝擊。換句話說，盯住美元非但不能幫助中國外部環境保持穩定，反而將創造更多的不確定性。所以，匯率改革應該盡快啟動， 並在「十二五」期間繼續加大匯率的彈性。（原文較長，本報有刪節）
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