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交銀國際
雨潤食品(1068)周四發出公告表示，將以先舊後新方式，配售1.17億股，每股作價30元，較周三(3日)收市價折讓8.81%，並在配售完成後，發行4,700萬股新股供認購，集資淨額約13.94億元。根據公告資料，配售方和認購方均為大股東—公司主席祝義材先生及其配偶。若這次交易能夠成功完成，大股東即變相減持7,000萬股，套現21億元，其持股量將由29.97%下降至25.32%。
雨潤於今年4月曾經配售集資，當時大股東兼公司主席祝義材已經減持股權套現約18億元。現在6個月禁售期剛過，公司再度配股集資，祝主席亦再度減持股權套現。公司07年至今已經先後4次以相同的形式集資，而祝主席同時地不斷減持股權套現，持股量由07年的51.63%下降至現時的25.32%，共套現約56億元。而估計其套現主要是籌集資金用於其私人持有的地產公司雨潤地華的業務發展，而並不是認為雨潤食品的業務上出現任何問題。自07年10月首次配售以來，股價已由當時11元上升至今次配售前的32.90元，升幅近200%。因此，我們認為今次配售跟之前配售情況相似，只會為公司帶來短線的負面影響。
公司表示集資所得將全部用於上游屠宰業務及下游產能擴張。事實上，公司年初的目標是在2010年將上游屠宰產能增加至3,000萬頭，而下游加工肉製品產量則增加至35萬噸。現時相信應能順利達標，更有可能超出目標完成。而公司在中期業績發布會亦表示，公司目標是在2015年屠宰年產能達7,000萬頭，市佔率達10%。
集資所得用於擴充產能
根據今次配售交易，我們估算交易對公司2011年及2012年每股盈利的攤薄效應為2.6%。公司目前估值是預期2011年及2012年的18.0倍及15.0倍市盈率，我們預期每股盈利於10年至12年的年均複合增長率可達19.0%。我們認為今次每股盈利的攤薄效應影響輕微，況且公司基本面並沒有改變，保持強勁，在中央大力推動行業整合的大環境下，中央積極支援行內龍頭企業，這可從公司獲得可觀的補貼而得到引證。另外，與行業平均2011年23倍市盈率相比，公司估值吸引。因此，我們維持對公司「買入」評級及暫時維持33.4元的目標價。
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