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中投證券
千金藥業(600479.SS)於2009年底上調了千金片出廠價，但由於終端零售價未能順價上調，影響了經銷商的積極性，2010年前三季度千金片收入下降15%。同時公司進行營銷改革，使得費用上升，導致主營利潤率由2009年的15.5%下降到9.9%，淨利潤下降。公司採取了一系列措施以穩定藥店零售渠道的銷售，已見成效，9月份開始好轉。營銷改革計劃12月25日完成，預計費用將回復到正常水平。
新任總經理王瓊瑤上任伊始即確定了重點發展基層市場的戰略，並著手開始營銷體制改革。主要內容一是實行績效考核為主的考核體系，突出業績、貢獻和素質三個導向，加大業績考核比重，以提升一線銷售人員的積極性；二是組織結構由「線管」改為「塊管」，每個銷售省區只設一個經理，給予充分的考核權和費用權，便於因地制宜；三是渠道下沉，深入農村基層市場，重點突破鄉鎮衛生院。
迎來基層銷售快速增長
鑒於王總在湘江藥業的成功經驗，千金片等產品的競爭態勢又遠優於湘江藥業的普藥，我們認為基層市場的開拓將迎來銷售放量，預計明年一季度即將有所體現。
5115工程為發展催化劑
5115工程是株洲市重點打造的企業，享有政府三特政策支援。株洲市對千金藥業的目標是在2015年收入規模達到50億，而其2010年預計僅有10億元，差距很大。公司為此制定了詳細的發展規劃，並與各部門簽訂了責任書。
由於受株洲市國資委控制，我們認為管理層在政績考核壓力下，實現目標的意願很強，公司將迎來二次發展的高潮。
盈利預測與估值：預計2010年至2012年EPS分別為0.4、0.52和0.67元，考慮到基本藥物制度的繼續落實和5115工程目標，我們給予「增持」評級。
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