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海通證券
我們首次把領匯房產基金納入研究範圍；領匯於2005年11月成立，乃首隻在香港聯交所上市、且規模仍然最大的房地產投資信託基金。領匯的物業組合相對獨特，擁有180個零售中心，內部樓面面積達1,100萬平方呎，以及79,470個泊車位，主要位於鄰近公共或政府資助房屋屋苑的位置，服務對象為當地居民。
領匯的2011年度上半年（年結日：3月31日）業績穩健：收入按年增加7.5%至26.21億元，可分派收入上升11%至11.72億元。每基金單位分派增加9%至0.53港元。領匯的收入增長，主要因零售物業整體平均月租上升7%，以及出租率輕微改善至91%，帶動租金按年急升9%所致，並佔總收入的81%。停車場收入維持穩定於5.1億元，佔2011年度上半年總收入的19%。
領匯改善商戶組合，引入更多本地及提供日常生活必需品的連鎖店零售商，截至9月底，飲食、超市及食品零售商佔領匯每月基本租金組合約50%。改善商戶組合，可加強領匯在商討調高租金時的議價能力，加上零售環境向好，2011年度上半年的零售續租租金調整率平均上升22%，預期此升幅將可於2011年度下半年持續。
最低工資法增開支17%
由2009年11月起，領匯的前線員工直接受僱於房產基金管理人，故此於2011年度上半年，員工成本按年急升80%，物業經營開支因而增加4%。另一方面，物業管理人費用及配套設施按年大減20%，佔物業經營開支的25%。我們預期，當香港於2011年5月1日實施最低工資法，把最低時薪定於28元後，於2012年度有關開支將增加約17%。
領匯自2005年起實施資產提升項目，目標為把其收入最高的50項資產提升，並已完成其中的17項。隨著有關項目逐步完成，我們估計2011及2012年度來自零售物業的收入均將增加6%。
除自然增長外，領匯將透過收購主要位於鄰近現有物業的項目，以創造協同效益，務求達致進一步增長。領匯的淨負債比率溫和，為17.1%，應有足夠內部資源為收購提供資金。
按領匯基金單位的現價計算，預料2011年度的分派收益率將為4.3%，較其他房產基金現時6%以上的平均數低。然而，其他藍籌股的平均股息收益率僅為2%，相比之下，領匯仍具吸引力。我們給予領匯的目標價為29.90元，較我們估計截至2011年度底的資產淨值23.90元溢價25%。 （摘錄）
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