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汪巍 中國國際問題研究所
在後金融危機時期，美國、日本、英國等主要發達國家應對金融危機推出的大規模擴張性財政政策，使其由來已久的財政脆弱性問題再次浮出水面。全球主權債務風險逐步積累，可能延緩甚至阻礙全球經濟復甦勢頭。
近期，除希臘、愛爾蘭、意大利、西班牙和葡萄牙等國的債務問題相當突出外，美國、日本、英國等主要發達國家由來已久的財政脆弱性問題也日益顯現。據國際貨幣基金組織測算，2010年G7政府債務總額佔GDP比率達到109%，2011年將攀升至113%；至2011年，全球政府債務將由2009年的35萬億美元增至45萬億美元，美歐日發達國家的債務總額佔GDP的比率將達114%。
（1）歐洲成為主權債務風險重災區：據歐盟委員會預測，到2011年，希臘公共債務與GDP的比例將從2010年的113%上升至135%，葡萄牙和西班牙也分別升至91%和74%。2010年歐元區財政赤字佔區內生產總值的比例達到6.9%。由於主權債務風險不斷累積，希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙已連遭國際評級機構調低主權信用評級，引發了國際金融市場動盪。
（2）美、日、英負債率創歷史高位：美國國債餘額在2010年6月1日首次突破13萬億美元，佔GDP比例接近90%；日本國債餘額在2010年已佔其GDP的229%，居經合組織國家之首；2009—2010財年英國公共部門淨債務高達7,766億英鎊，佔GDP比例達54.1%。
西方債務風險積累的深層次原因
西方主要經濟體主權債務風險不斷積累，既有個性原因，也有共性原因。
從歐元區國家看，首先，歐元區單一貨幣制度存在先天缺陷，體現在歐元區內部實行統一的貨幣政策，而各成員國卻實行自主的財政政策。這種制度迫使金融危機期間各成員國只能靠財政政策促進經濟增長與就業，導致公共支出過度膨脹，赤字大幅上升。二是歐元區相對鬆弛的財經紀律。對於歐盟《穩定與增長公約》規定的3%赤字/GDP比例和60%債務/GDP比例兩個財政關鍵約束指標，歐元區絕大多數國家都沒有達標。鬆弛的財經紀律易使國際市場投機行為有機可乘，也為主權債務風險埋下隱患。三是希臘、愛爾蘭等歐洲國家過於依賴周期性產業導致國民經濟在危機面前顯得異常脆弱。如希臘旅遊業佔GDP比重達20%以上，受國際金融危機影響，近年希臘旅遊收入銳減。
從日本看，債務風險與其過去十多年中頻繁使用擴張性財政政策有關。日本在過去十幾年中出台了十幾輪經濟刺激計劃，但這些擴張性財政政策效果有限，並未幫助經濟擺脫內需不足、增長乏力的局面，反而使日本在主權債務泥潭中越陷越深。
從深層次原因看，西方主要經濟體主權債務風險有共同的成因。
一是與人口老齡化等因素有關的高福利支出使西方主要經濟體財政不堪重負。據聯合國預測，2050年世界60歲以上的人口將佔22%，發達國家60歲以上的人口比例將達33%。日本2013年65歲以上老齡人口比例將達25.2%，平均每4人中就有1人為高齡者，這使其養老相關的福利支出持續增加。美國、英國及其它歐洲國家也在高福利支出壓力下危機風險和隱患不斷積聚。
二是西方主要經濟體產業發展陷入深層次結構制約：傳統產業面臨越來越嚴峻的資源環境約束和要素成本上升壓力，高技術產業缺乏有效的新商業模式支撐，從而對西方主要經濟體財政收入增長形成制約。
西方國家主權債務風險對我國的啟示
西方主要經濟體的主權債務風險對我國有以下啟示：
一是要在經濟刺激和宏觀穩定上取得有效平衡。應根據我國國情制定經濟刺激方案和相應的退出政策，防止產能過度擴張、財政赤字過度膨脹、貨幣政策過度寬鬆。此外，還要使提高社會保障水平與發展階段相適應。
二是要加強和改善外匯儲備的多元化管理。在歐元處於低位時，擇機將外匯儲備中的部分美元資產轉換成歐元資產。在降低美國國債比例同時，從國家戰略高度，利用一定的外匯儲備購買戰略資源、黃金等；加大支持企業對外投資，促進對外投資多元化。
三是要建立針對國際熱錢流動的資產價格監測和調控機制。由於我國資本項目尚未完全開放，因此，多數熱錢都是通過其它渠道進入的，這給我國對熱錢的直接監控帶來很大困難。熱錢流入我國一般會投向資產市場，因此，我國需完善資產價格監測和調控機制，保持資產價格在合理範圍內波動，促進國民經濟穩健增長。
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