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路透專欄撰稿人Jeremy Boulton
由於金融市場正形成這樣的看法：美聯儲局局將在6月第二輪量化寬鬆計劃(QE2)結束後，維持其資產負債表規模不變，美元最有可能的走勢是下行。要判斷美元在所謂的QE2計劃結束後的可能運行方向，或許應看一下美聯儲局局第一輪量化寬鬆在2010年結束時發生了什麼。
2010年4月，在美聯儲局局中止部分流動性舉措之際，美元啟動了一波接近10%的漲勢，直到美聯儲局局在隨後的6月會議上強調了對經濟走軟的憂慮後，漲勢才告一段落。
當美聯儲局局8月決定將到期的抵押貸款支持證券(MBS)或機構債回籠資金重新投資於較長期美國公債時，美元4-6月的那波漲勢已被全部抹去。到去年11月QE2執行時，美元進一步下跌了10%。
道指所反映的情況類似，該指數在4-6月間下跌了近1,750點，到QE2執行時又盡數扳回了這些跌幅，隨後又漲了1,000點，來到目前水平。
隨著QE2即將在本月結束，美元近幾周的走勢也有點類似。QE2結束前，有關美聯儲局可能收緊貨幣政策，以及如何收緊政策的揣測盛行。
5月4-23日之間，美元指數漲幅超過5%，因市場中很少有人認為美聯儲局局會推出第三輪資產購買計劃。與美聯儲局局將把資產負債表規模維持在當前水準的預期相比，有關資產出售的揣測要多得多。在此期間，投機客解除看空美元的押注，道指下跌了約5.5%。
股票投資者採防禦性立場
美元空頭持倉規模目前約為150億美元，不及4月底時350億美元的一半。股票投資者則採取更具防禦性的立場，轉而青睞現金或債券。
雖然上周五美國5月非農就業數據發布後，分析師已調降了對美國經濟成長的預期，但仍幾乎沒有人預計美聯儲局會推出QE3。即便如此，美國經濟數據持續疲弱，終於使有關貨幣政策可能收緊的看法發生改變，轉而認為美國當局將會在QE2結束後觀察經濟運行狀況。實際上，推動美元在2010年8月後走低的，正是同樣的政策，鑒於美元在去年8月至11月間的跌勢，再度做空美元可能是明智之舉，特別是有明確證據顯示，投機客目前已不再大舉做空美元。
另一方面，需要注意的是，分析師仍預計美元一個月後將走高，歐元兌美元料在三個月後重新跌至1.4500，今年底前料跌至1.4100。上述匯率前景與利率預期呈現反差，市場預計今年歐元區將升息50個基點，而另一方面，美聯儲局料不會在2012年第一季前收緊政策。
市場對美元大跌未作準備
儘管近期的美國數據疲弱打壓美元，美元指數在不到兩周的時間內下跌4%，但持倉數據表明，外匯交易者仍對美元可能進一步大幅下滑沒什麼準備。
美元指數只須從當前市場水準下跌4%，就將跌破紀錄低位，歐元兌美元也只需上漲不到3%就能升破1.5000。目前的歐元多頭持倉規模僅為4月歐元上次收於1.5000上方時的五分之一。
從2010年8月美聯儲局上次選擇維持資產負債表規模不變後的交易情況來看，美元應會走低。不過，由於分析師仍看多美元，且交易者未過度做空美元，如果預期進一步轉向美聯儲局放寬政策，或導致美元以快得多的步伐下跌。
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