證券分析：鞍鋼銷售均價保持平穩

http://paper.wenweipo.com [2011-07-16] 我要評論

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中銀國際

　鞍鋼股份(0347)公告2011年上半年業績指導預測，公司盈利同比下降92%至2.2億(人民幣，下同)左右，每股盈利約由0.38元下降至0.03元。原材料及燃料成本大幅上漲是導致盈利下降的主要原因。我們將H股盈利預測下調7-58%，將目標價由10.10港元下調為7.70港元，維持持有評級不變。

2季度盈利大增有驚喜

　儘管2011年上半年盈利大幅下滑，但在鋼鐵產品平均售價環比下降0-3%的不利情況下，2季度盈利仍環比增長110%至1.49億元人民幣，令我們感到驚喜。據公司稱，這主要是得益於成本控制的改善及產品組合的提升。此外，儘管3季度提價的可能性很小，但公司產能利用率仍維持在93%的高位，說明在銷售均價保持平穩的情況下銷售需求依然位於正常水平。

　根據易鋼網最近的一項調查，遼寧省的新一輪鐵礦山監查工作或於7月份展開，屆時所有未取得許可證或被認定具有潛在環境風險的礦山可能會被勒令停產。因此，遼寧及河北省鐵礦石價格已再次出現20元人民幣/噸的漲幅。H股盈利預測下調7-58%，目標價下調至7.70港元，維持持有評級。

成本可能繼續上漲

　為反映2011年下半年盈利前景，我們將11-13年毛利率預測下調為7-10%，將H股每股盈利下調7-58%至0.22-0.68港元。基於0.9倍2011年市淨率，我們將H股目標價由10.10港元下調為7.70港元，並維持持有評級。基於0.9倍2011年市淨率，我們亦將A股目標價由9.20元人民幣下調為6.71元人民幣，將11-13年盈利預測下調21-52%，同時將評級下調為持有。