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韋君
內地體育用品生產商經歷早前的「洗倉」潮後，個別股份已出現「跌唔落」的情況，其中又以龍頭股的李寧(2331)較具苗頭，該股昨輕微走低至8.94元水平即告掉頭回升，即使面對午後港股走勢轉弱，其依然可以保持較佳的升勢，一度走高至9.4元，收市報9.36元，仍升0.4元或4.46%，成交稍減至1.11億元，但也顯示該股經過早前的尋底，現水平的沽壓已見收斂。
李寧是於本月6日公布上半年營運情況、業績預估及全年展望，但卻被市場視為利淡因素，並招致大行紛紛加入唱淡行列，而多個策略股東又大舉減持，都導致股價創出逾2年低位，即使該股昨日彈力不俗，惟相比當日高位的14元，回落幅度仍逾3成，其拋風之烈可見一斑。
李寧剛公布的最新營運數據預計，上半年收入按年下降約5%；毛利率較去年同期47.9%下降1個百分點左右；費用率上升7個百分點至38.8%；稅前溢利率較去年同期的17.6%下降8個百分點，股東應佔溢利率由去年同期12.9%降至6%-7%左右。集團又指出，鑒於下半年原材料成本按年仍大幅增加，預計下半年毛利率同比將有所下降，受此影響，全年股東應佔溢利率將較2011年上半年下降約1-2個百分點。市場分析認為，假設公司收入保持不變，李寧今年中期淨利潤率若由2010年中期的12.9%下降至6%-7%，即意味其純利將下降一半，因而將集團公布的最新營數據視為實際上的盈利預警。
調整分銷渠道成效待顯
雖然單從數據看，李寧短期的業績表現暫難寄予厚望，但這次導致集團預計收入和利潤率均將下降，主要是公司因應市場重新調整分銷渠道所致，但現階段便斷定「改革」成敗實在有點言之尚早，而作為行業的龍頭，本身品牌在界業又有很強的叫座力，何況股價已然大跌，所以現階段過分看淡已屬不宜。
事實上，在6月結束的今年第四季度新產品訂貨會上，儘管李寧品牌訂貨量下降比率約為高單位數，惟訂單金額按照零售價格計算，按年增長依然超過5%，服裝和鞋產品的平均零售定價均增長超過10%。另一方面，基於集團於6月止，已完成整合256家低效率的單店分銷商，並預計到2011年底，將完成400家單店分銷商整合，相信「改革」的成效將可望逐步顯現，加上股價大跌估計已逐步反映行業的不利因素。趁股價低位承接力漸現部署博反彈，上望目標為11元。
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