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滙豐經濟研究亞太區聯席主管屈宏斌
★通脹壓力和增長動能均明顯放緩，要求加大政策寬鬆的力度
★預計明年上半年準備金率還會繼續下調150個基點
★稅收減讓以及財政刺激助力明年保八
現在是時候全面寬鬆以保增長。近幾個月通脹壓力明顯回落，消費物價指數以及工業生產者價格指數均下行明顯。與此同時，增長的領先指標也暗示明年經濟增速可能繼續回落。外部歐債危機前景仍可能繼續惡化，國內房地產價格回調的風險上升也給明年的增長前景投下陰影。擺在中國面前的主要風險已經迅速從通脹壓力轉為價格下行壓力，需要加大政策寬鬆的力度以支持增長。
首先，央行在貨幣政策層面全面放鬆。與之前的數量緊縮相對應，這一輪放鬆也應以數量寬鬆為主導。繼11月30日央行下調準備金率50個基點之後，我們預期明年上半年準備金率還有150個基點的下調空間。與此同時，明年的貨幣供應量政策目標也可能為16%，顯著高於目前13%左右的實際增速。公開市場操作方面的寬鬆更是靈活工具。利率水平則可能到明年下半年消費物價指數下降到3%以下才會下調，預計為1次25個基點。
其次，財政政策應當在此輪政策寬鬆中發揮更重要的作用。以我國目前財政收入同比接近30%的增速，加之財政存款餘額已經達到4.2萬億元，相當於GDP的9%，完全有實力在保增長方面做出更多貢獻。預計未來會有更多針對中小企業的減稅政策出台，總量可能達到GDP的1%。此外，保障性住房、在建基建項目，以及對低收入農戶的補貼力度等都將有所加大。
此外，已經開始試點的市政債發行有望在明年推廣至全國。這一機制與中央財政加大轉移支付的力度結合起來將有助於一方面保證保障性住房的資金來源，另一方面降低地方政府債務的流動性風險。加上對於在建基建項目的投資提供持續支持，將有助於明年以及之後幾年GDP增速保持在8%以上，足以對沖歐債危機可能給我國出口帶來的負面影響。
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