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海通國際
2012年3月22日吉利汽車(0175)宣佈2011財年的業績。其營業額達到209億元(人民幣，下同)，同比增長4%。在2011財年，其股東應佔溢利達15億元，同比增長19%，略低於我們的預測。盈利上升主要推動力在於公司產品組合改善以及平均售價提升3%。在2011財年，該公司的汽車總銷量同比增長了1.4%至422千輛。其高端品牌帝豪，同比增長47%，貢獻25%的總銷售額和30%利潤總額。
我們預計該公司2012財年的總銷售量同比增長9.4%，達461千輛。其中，帝豪同比增長35%，可以貢獻近50%的利潤。我們相信該公司的平均售價會上升超過3%，主要是由於高端車型的銷售強勁所推動。
受惠沃爾沃技術轉讓
2012年3月9日，吉利集團和沃爾沃簽署了關於技術轉讓的諒解備忘錄。我們預計吉利將從中長期獲益，因為它完全獲得沃爾沃的先進技術。據管理層透露，沃爾沃將把其暢銷車型S60和XC90的技術全部轉移給吉利旗下的高端品牌，該品牌將在2012年下半年開始大規模生產。我們相信，這將大大提升吉利的產品組合的水平。我們預計公司與沃爾沃將於下個月成立合資公司，該合資企業將生產沃爾沃品牌的豪華轎車，其平均售價將超過30萬元。我們預計在合資公司成立之後，吉利集團公司將轉讓部分合資公司的股權到上市公司。
我們相信吉利是我們的汽車行業首推標的，尤其是適合長線投資者。我們維持強烈買入評級，以及5港元（昨收3.25元）的12個月的目標價格，相當於15.6和13.1倍的2012年和2013年的市盈率，估值高於行業平均水平。在過去數年，吉利的估值區間多為10倍-20倍的12個月的預期市盈率。我們相信，考慮到公司競爭力不斷上升以及沃爾沃資產注入的預期，公司估值應有一定溢價。
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