滬深股評：四川美豐盈利高增長

http://paper.wenweipo.com [2012-04-25] 我要評論

放大圖片

中國國際金融

　四川美豐(000731.SZ)公告2011年1季度業績，實現營業收入17.26億元(人民幣，下同)，同比增加137%，實現淨利潤2,864萬元，合每股收益0.06元，同比增加85%，符合我們預期。

　公司1季度天然氣供應整體穩定，保證了尿素的正常生產和盈利水平的穩定。1季度國內尿素平均價格同比2011年大漲10%以上，公司尿素業務的盈利能力得到進一步提升。

尿素漲價次季業績料超預期

　春耕旺季銷售良好，二季度業績或超預期。隨著國內春耕行情的展開，同時複合肥廠為滿足夏季追肥需求，近期採購良好，致使尿素市場供應緊張加劇，價格連續數周上漲。目前國內尿素均價已接近2,300元/噸左右，較4月初上漲約100元，同比2011年同期上漲300元以上。公司經營近況良好，尿素產銷兩旺，2季度銷量及盈利貢獻有望環比1季度大幅增加，業績存在超預期可能。

　農資貿易大幅增加，將提升公司市場佔有率。1季度公司的農資貿易收入大幅增加，主要係公司加大了對農資經銷的推廣，尿素和複合肥的銷售量得到顯著提升。雖然短期看，農資貿易並不會給公司帶來太多盈利上的提升，但是將為公司打開更豐富的銷售渠道，並有效提高公司產品的市場佔有率。

　我們維持公司2012-2013年每股收益(EPS)預測分別為0.64和0.74元，目前股價對應2012-2013年市盈率(PE)分別為12倍和10倍，維持「審慎推薦」評級。公司對尿素價格彈性較大，近期尿素價格的連續上漲將使公司二季度業績存在超預期可能，同時建議關注二季度新疆美豐項目的投產進度。

　風險：天然氣漲價風險、農資貿易應收款壞賬風險、市場估值中樞下行風險。