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AMTD尚乘財富策劃董事兼行政總裁 曾慶璘
歐元問題是一場複雜而又影響深遠的博弈，將成為政治經濟學的一個經典案例。十年前德國本來不想加入由法國倡議的歐元區，但由於當時法國總統密特朗用支持東、西德統一的條件作交換，德國才放棄馬克，加入歐元區。
由於法國一直極力主張區內一體化的經濟規模，所以要求德國放寬政府債務限制(債務佔生產總值比率低於60%)，令意大利、西班牙和希臘等順利加入區內。成立歐元區後，區內經濟發展加速，加上國民生產總值大增，由於整體債務比率下降，令歐元區各國的財政表面上比較健康，所以舉債的利息大幅下降，一度令西班牙、意大利和希臘等債息與德國債息一樣，由於利息低企加上北歐大量出口產品至南歐，北歐各國因而聚積大量儲備，同時南歐政府則大舉外債。
區內貨幣統一 財政卻獨立
歐元區雖有統一貨幣，但無統一財政。當經濟收縮時，國家生產總值和稅收減少，債務佔生產總值比率便輕易大幅上升，立刻對政府的信用評級帶來負面影響，舉債規模和利息急升，造成惡性循環。由於南歐政府大部分的債主是北歐銀行，尤其是德國及法國，加上德國又擁有歐洲央行的最大投票權和強大的財政實力，歐豬五國自然希望得到德國的救贖。
現階段對於歐元問題，表面上是高負債和緊縮政策導致高失業率和資金外流，但筆者認為，最主要是歐元區17國是否願意將財政權力上交歐盟。試想想歐元區的經濟總量比美國還大，資源豐富，人文質素平均較高。歐盟當中有10國並未加入歐元區，就是因為歐元體系本身存在缺陷。
如果一旦財政和貨幣一統，相信另外10國中，除了英國外，其他九國都很快可以加入。歐洲聯盟國很可能將成為世界上最強大的國家。因為歐盟中「最有話事權」的是德國，在歐洲央行中擁有最大投票權，上交財政權意味著德國獨擁貨幣和財政控制權，利用貨幣政策統一歐洲的行政和軍事。
這種國際形勢當然令一眾強國十分重視，包括美國，中國、英國和俄羅斯。在經濟層面上，歐洲強大對美國十分有利，因為美國銀行業在歐洲有大量投資，而美國企業的融資對象亦大部分來自歐洲基金。在貨幣層面上，美元的重要性卻可能被歐元所威脅。
至於歐盟對中國和俄羅斯也有切身利益，俄羅斯的石油市場主要供應給歐洲，經濟角色的重要性不用置疑。此外，歐盟現已成為中國最大的產品出口國，歐盟亦有大量最高科技產品出口至中國。在貨幣上中國也希望歐元的角色可與美元抗衡。
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