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中銀國際證券股票衍生產品執行董事 雷裕武
歐元區承諾向西班牙提供最多1,000億歐元的資金援助，加上周末內地公佈上月進、出口總值規模雙雙創下月度歷史新高，帶動港股昨日大幅反彈，扭轉近日頹勢，恒指一度逼近19,000點關口。大市自5月高位下瀉，累積跌幅曾逾3,000點，即使出現像樣的反彈也是可能的；然而，歐債危機仍未完全平息，投資者實在不能掉以輕心，即使入市撈底也需嚴控注碼。資深投資者也可以認股證作槓桿部署，透過以小控大的產品提升入市彈性。
投資者如認為大市仍未轉勢，短期仍有下調壓力，或可考慮趁升市造淡，當然，看淡後市的投資者可以直接在市場沽空股票，但當中涉及的手續，遠較買入股票繁複。除了直接沽空正股，買賣認沽權證（put warrants）或熊證也是常見而實際有效的看淡投資工具，所需手續也相較簡單，增加投資的靈活性。
到底如何理解認沽權證的投資概念？簡單來說，認沽證能讓持有人在相關正股/資產下跌時獲利，換言之，正股下跌，認沽證的價格一般上升，當然，跟認購證一樣，認沽證同樣受到時間值損耗，和其他正股以外的風險因素所影響，因此只適宜作短線買賣而非長期持有。
截至上周五（6月8日），市場上共有1,266隻不同條款的認沽證和熊證，其中恒生指數掛鈎佔618隻，超越五成，其餘為重磅藍籌股和國企相關的。以成交量來看，與恒生指數掛鈎的認沽證和熊證成交活躍，一直為最受歡迎的掛鈎資產，近期在權證市場和牛熊證市場分別佔35%和97%，成為看淡港股後市的投資者常用的短線買賣工具。一直以來，在市面買賣的認購證遠較認沽證為多，此現象或多或少反映投資者普遍抱著只有大市上升才能獲利的想法，或許顯示投資者對認沽證的基本認識不足。
其實，除了作方向性投資，投資者也可藉認沽證來對沖風險，基本概念與購買醫療或人壽保險的概念頗為相似。要知道，意外總是不能預知，有時也難以避免，不少人為求心安，往往選擇購買保險，以防萬一。投保人在投保前一般要清楚知道投保範圍、保費及賠償金額，在簽署有關合約並繳付保費後，保障便正式生效。
在受保期間，投保人若患病或遇上意外，便可以得到訂明的賠償；反之，他們是不能取回先前繳付的保費。然而，投資者必需留意，參加保險計劃亦算是一個槓桿效應非常大的玩意。投保人只需付出有限的金錢（保費），便可以得到全面的意外保障，即使不幸遇上意外，也能從容應付。
認沽證為投資組合提供保障的理念也是如出一轍，當市況前景未明，投資者若貿然把所有持貨沽清離場，或會失掉正股可能反彈的機會，較有效的方法是透過認沽證對沖正股可能下跌的風險，由於認沽證在跌市增值，能有效地把潛在損失減低，而購入權證的價格可視為投保的保費。舉例來說，若投資者擔心外圍市況在長周末出現波動，他可於周五下午買入相關認沽證作保險，再於下周一沽出。若市況平靜，投資者只損失有限的價格差額；相反，若市況大幅低開，早前購入的認沽證便能為投資組合發揮有效保障，令整體損失降低。（資料只供參考，並不構成任何投資建議。）
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