|
瑞穗證券亞洲首席經濟學家 沈建光
支持緊縮措施的希臘新民主黨在6月17日的大選中勝出，暫時緩解了希臘退出歐元區的擔憂。但隨後，投機者開始狙擊西班牙，就在希臘大選的次日，西班牙10年期國債利率高達7.19%，達到了自歐元問世以來的最高點。不同於希臘的是西班牙面臨的主要問題是房地產泡沫破滅引發的銀行風險加大。
因此，平息金融市場動盪、打擊非理性投機行為、恢復市場信心，歐央行該登場了。從短期來看，歐債危機出現以下正面消息，具有積極意義。
投機者目光轉向西班牙
一是希臘支持緊縮的政黨贏得議會選舉。支持緊縮與留在歐元區的黨派新民主黨和泛希臘社會主義運動的得票率分別為30.1%和12.6%，列第一位和第三位，加上新民主黨因為得票最多而額外獲得的50個席位，兩黨在300個席位的議會中獲得席位超過了半數，得以組閣，希臘短期內退出歐元區的警報暫時得以解除，並有助於緩解希臘資金不斷流出的困局。
二是法國、意大利、西班牙保增長同盟已經形成，有助於平衡德國過度緊縮的立場。三是新一輪國際會議與歐盟峰會有望出台積極的政策。在墨西哥舉行的G20峰會，已經將穩增長提上日程，各國領導也進一步表達了增加IMF救助基金。本月22日德國、法國、意大利和西班牙四國領導人將在羅馬進行會面，為6月底的峰會做準備，屆時歐洲銀行聯盟、歐元區債券、促增長的政策等都可能成為討論的焦點。對於希臘問題，也有望給出更多時間以落實緊縮政策，並加大對希臘的投資以改變其生產結構，使其經濟逐漸走上正常的軌道。
即便短期內有利好消息，投機勢力仍然十分強大。希臘退出歐元區警報暫時解除以後，投機者又將目光轉向西班牙。目前西班牙股市低迷，銀行出現擠兌，資金不斷流出。融資成本更是大幅上升，10年期國債收益率超過7%，並達到了自歐元問世以來的最高點。
聯合救助金融體系抬頭
但是，西班牙問題完全不同於希臘。西班牙國債佔GDP比重要低於德國，債務問題並不突出。相反，西班牙面臨最主要的問題是房地產泡沫引發的金融風險加大。早前西班牙房價大幅度上漲之後，目前房價處於下跌、去泡沫化的過程中，這一過程與美國和愛爾蘭十分相似。而受房地產泡沫破裂的影響，西班牙銀行業的資產負債表已經急劇惡化，壞賬率迅速攀升。根據西班牙央行的數據，截至今年3月，西班牙銀行業壞賬率升至8.37%，為過去18年以來的最高位。
因此，西班牙面臨的是實體經濟問題，即如何解決銀行壞賬，如何避免政府注資銀行造成政府負擔，而非僅僅財政緊縮能夠解決的。值得肯定的是，近日西班牙銀行業獲得了千億歐元的救援，顯示歐元區國家開始聯合救助金融體系，及金融一體化的開始。而西班牙也讓步接受救助，顯示認識到問題的嚴重性。由此可見，歐洲很多問題並非沒有解決方案，而是出於政治考慮政府需要權衡再三。
適時加大干預購西國債
投資者正是看到這點，才不斷採取非理性的投機行為，試探決策者的底線。這樣看來，需要參考亞洲金融危機時香港金融管理局出重錘打擊投機者做空港幣和港股的經驗，加大歐央行的干預力度。目前歐央行資產負債表超過3萬億歐元，比美聯儲的2.8萬億美元超出接近一半，是全世界最活躍的央行。而自今年1月以來，歐央行已經開始連續購買葡萄牙債券，使得該國國債收益率下滑。在如今西班牙、意大利國債收益率接連攀高、融資成本不斷上漲之時，歐央行也應適時加大干預力度，購買西班牙國債，平息金融市場動盪，為歐債問題的解決爭取時間。
|
