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中銀國際證券股票衍生產品執行董事 雷裕武
歐洲央行上周公布無限量購買國債計劃，帶動港股上周五大幅反彈近600點，而具槓桿效應的認股權證，爆炸力更大。縱觀上周10大輪證升幅榜中，部分累升逾250%，其中有6隻權證在9月到期，另有兩隻在10月到期，原來一般接近到期日的權證，槓桿比率較高，而槓桿比率猶如兩面刃，不單能為持有人帶來較大的值搏率，但同時在市況逆轉下，其殺傷力也不容忽視，一些持有接近到期的末日權證，或常有以下疑問。
1、發行商是否在任何情況下必定會回購有關沽盤？
發行人在權證市場扮演的主要角色之一，是為權證提供合理的買賣價，方便投資者可在交易時段自由買賣。曾聽聞有投資者說，窩輪發行人有責任為產品提供流通量，最終甚至一定會回購權證，因此，當他們看到個別權證未有買入價時，便認定發行人失職。
其實，這只是美麗的誤會，發行人在一般情況下都會透過持續提供流通量（即買入和沽出權證），方便市場參與者買賣，背後假設是權證必須仍有價值，但倘若權證的理論價值已低於1仙（以致發行人未能在市場掛牌）或已失去價值，發行人便難以繼續為權證提供流通量，當然，亦不能承諾在任何情況下必定回購有關沽盤。
2、倘若往後再沒有買盤承接，窩輪到期後是否完全失去價值？
這是不少投資者容易混淆的地方，事實上，權證有否買盤承接，與到期後是否有價值並無必然關係。權證在到期時的價值，主要取決於最後結算價與行使價的差距，以認沽證為例，只要最後結算價低於行使價，投資者便可收取正回報，兩者差距越大，其內在價值則越高，這與市場上的買賣情況未必有固定關係。
根據以往經驗，一些極度價內或價外權證的交投情況，往往較其他貼價或輕微價內 / 價外的權證淡靜，同時買賣差價也有機會較闊，或許不適合作短線買賣，持有人應根據自己對相關正股或指數之短期看法，決定應否繼續持有，或即時離場。
當然，投資者若相信權證仍有價值，但未見成交或任何買賣價，或可嘗試致電發行人查詢是否仍有價值，並要求開價；一旦發行人表示暫時未能開價，投資者或可查詢，權證需要重返1仙的正股相關水平，以作參考。
市況若逆轉 應緊守止蝕
3、持有末日窩輪的投資者應留意甚麼地方？
末日權證普遍高風險、高回報，賭博成份甚高，投資新手應避免參與。一旦市況牛皮或交投轉靜，權證受時間值加劇損耗的影響，貶值的機會大增。再者，所有權證都有期限，隨著時間流逝，命中的機會率也大大減低，因此必須速戰速決，與其坐以待斃，持有人倒不如盡早決定去留。倘若他們持有價外輪，為免最終分文不值，一旦預期大市短期大幅反彈的機會不高，特別趁權證還有價值，便應盡早在市場沽出。
至於一些末日價內輪，由於其價值主要為內在值，持有人可根據正股短期走勢而決定是否短暫持有，在決定買賣前必須緊記「買窩輪，定止蝕」的不二法則。若市況牛皮或出現逆轉，他們應盡快作出相應部署，只要能緊守止蝕位，並配合對個別正股走勢的看法，應有機會提高利潤，減低虧損。（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議） ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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