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■圖為中國工商銀行北京分行。彭博社
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
歐美日央行均於本月推出了買債計劃，為原本金融體系進一步注入流動性，然而，考慮到三間央行推出措施的時序，似乎是各國央行互動之結果，而非單純為了刺激經濟。
歐央行於9月初率先宣布推出無上限的買債計劃，然而，計劃只會在有成員國正式申請援助後才會啟動，因此，歐央行至今仍未有採取行動，而歐央行的資產負債表亦未見增加，仍然維持在約3萬億歐元的水平。
不過，由於西班牙及意大利求援仍屬大概率的事情，歐央行一旦啟動買債計劃，雖然歐央行表明會為此作出沖銷，但要完全做到不增加貨幣供應實際上並不可能，而這將會壓低歐元匯價。
歐美日連番行動刺激經濟
眼見歐央行的行動如箭在弦上，為避免美元升值打擊美國製造業出口，聯儲局在當地經濟對經濟刺激措施未有太大需要的情況下，在歐央行推出措施的一周後，亦宣布推出無限期量寬措施，並即時開始啟動計劃，購買資產。
事實上，即使聯儲局未推出量寬，美國就業情況仍在持續跡象，首次申領失業救濟金人數處於4年多低位徘徊，房地產市場更有復甦跡象，8月份的房屋銷售量更達至兩年多高位，因此，聯儲局推出量寬措施，首要目的應是希望壓低美元匯價，而非增加資金供應，直接刺激經濟。
再過一周，日本央行又以刺激經濟為名，亦宣布擴大資產購買規模10萬億日圓，至80萬億日圓，並延長計劃期限6個月至2013年年底，以對抗通縮、刺激消費，以推動經濟成長。
當然，日本央行這次行動的動機，明顯地與聯儲局的動機相似，希望對沖外國央行的貨幣政策對本國貨幣之影響，壓低日圓匯價，從而保住日本製造業出口。
不過，觀乎日央行的往績，其單獨干預匯市的效果一向不大，在過去，日本央行持續推行量化寬鬆，然而，日圓匯價卻持續走強。更甚者是，由於歐美均放寬貨幣政策，壓低利率，減低機構借入日圓後在其他國家進行投資的誘因，日圓被沽出作為利差交易的吸引力亦會減弱，這將使日圓推出量寬卻收不到預期效果，因此，雖然日圓升值打擊當地經濟，但在歐美量寬的情況下，日圓難以抑止升勢，這次成為貨幣戰爭的輸家。
央行互動 避免本土經濟受損
從歐央行、聯儲局到日本央行，可以看出各國央行之間的互動，一國央行的行動，將會逼使其他國家央行作出反應，避免對本土經濟構成損害，而仍以製造業及出口為經濟主力之一的中國，在環球央行貨幣寬鬆的情況下，人民幣匯價將會被迫升值，從而打擊中國經濟，事實上，自9月初人民幣兌美元已升值了逾0.7%，因此，為避免中國經濟受損，人行將無可避免地，進一步放寬貨幣政策。
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