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時富金融策略師 黎智凱
著名經濟學家成思危在中青年改革開放論壇會議上稱，據其測算如果沒有2008年的經濟刺激計劃，2009年經濟的增長只有2.4% ，結果增長了9.2%。但過度的經濟刺激換來的卻是通貨膨脹，房地產泡沫，產能過剩等代價。
無論從宏觀角度還是微觀角度，從國家到個人，目前都比較關心通脹問題。對於通脹的成因，是哪些因素起主導作用？是貨幣現象；還是結構性問題？中國作為一個轉軌經濟體，一個快速成長的新興市場，在城市化、工業化的發展中，帶來很多結構性、周期性變化，通脹的成因非常複雜。
筆者覺得，最近幾年勞動工資成本上升，推動通脹，這在理論上是可能的，但不是主要因素；食品價格上漲導致通脹，這只是通脹的表徵，並不是原因。在經濟學上，通脹是指一般價格水平的持續上升，所有價格的綜合上升。
「進口」美量寬帶來後遺症
就像貨幣學派經濟學家弗里德曼說的那樣：無論何時何地，通脹都是一種貨幣現象。09年 「四萬億」經濟刺激政策，大量投放貨幣，通過大幅增加政府投資帶動信貸瘋狂增長，其結果是嚴重通貨膨脹。在筆者看來，我們「進口」了美國極度寬鬆的貨幣政策，但我們在匯率的靈活性和貨幣政策的自主性方面，沒有處理好，這是導致通脹，甚至局部泡沫的一個很重要的原因。
人們常言，歷史不會簡單重複，但會驚人的相似。的確，自從經濟學發生凱恩斯革命後，政府干預經濟就成為常態，主要經濟體都在反周期過程中，不斷使用刺激政策，而宏觀經濟也就在刺激、復甦、過熱、緊縮、衰退、再刺激中不斷循環反覆。
資金氾濫 人幣升值壓力增
而今QE3以其寬鬆積極的姿態給低迷的市場打了一劑強心針，儘管提振了大家對經濟的信心。但其弊端也會顯現。在筆者看來，中國的通貨膨脹一部分是來自輸入性通脹，比如進口的石油、原材料等。這次美聯儲推QE3勢必將推動中國房價上漲，將加劇大宗商品價格上漲，致使人民幣升值，通脹壓力加劇。
雖然中國現時面臨經濟軟著陸，通脹短期內理論上並不是大問題，但筆者估計下一步中國政府會以穩增長作為短期目標，屆時應會大力加大基建投資，一旦財政政策過分寬鬆，再加上全球「放水」的影響下，中國的通脹將有機會失控。
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