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比富達證券分析員 王 靳
根據滙豐中國24日發布的報告，滙豐中國10月製造業PMI指數初值為49.1，達到3個月以來最高，較9月份的47.9有較為明顯的提高。中國製造業產出指數初值錄得48.4（9月為47.3），亦達到3個月以來最高。根據PMI的歷史數據統計，中國製造業往往會在10月份出現顯著下滑，並且在整個四季度穩定保持在一年中的低位。
然而今年10月，製造業PMI數據逆季節性規律出現上升，表現出年內基建大規模投資確實呈現出成效：今年9月基建投資增速近30%，顯著高於歷史水平，其對經濟的整體拉動作用超出預期。數據發佈之後，上證指數呈現了較為明顯的上行趨勢，這是在「十一」節後難得一見的受基本面支持呈現的上漲。
另一方面，中國9月出口同比增長達9.9%的數據也對之前穩外貿「國八條」政策的效果實現了確認。在「國八條」發佈後，各地將外貿目標完成情況作為經濟工作綜合考核的目標，隨後通過在通關、檢驗檢疫、勞務用工、出口退稅等問題上的協調，降低了出口企業的成本。另外，美量化寬鬆的持續與經濟基本面的逐漸企穩，為外需提供了較好的支持，歐洲經濟狀況也有望有所改善，這些因素都對外貿增長的持續提供了保障。
基建投資拉動持續性存疑
但需要關注的是，本次經濟反彈主要源自基建投資拉動，而非自發性復甦，其持續性仍存疑。畢竟，下游需求能否持續恢復還需要時間的驗證，若僅以在基建投資大規模提高後的短期數據來確認經濟企穩回升確有些過激，而生產者物價指數PPI仍在延續著35個月的下降，企業的利潤改善仍是受成本短期下降的輔助。尤其是在結構性減稅等結構性政策暫未顯現出其明顯效果前，筆者認為在目前情勢下仍應以謹慎的態度看待經濟是否全面見底。
從股市的反應來看，投資者信心還未得到充分改善。近期上證指數主要在2,100點附近維持「箱體」波動，除今日PMI數據的提振外，其餘的上行仍帶有指數低於2,100點後，機構資金干預「維穩」的跡象。這一方面說明基本面改善的持續性仍未充分得到驗證，另一方面是由於內地股市的一系列制度性問題仍在蠶食投資者對資本市場的信心。近期企業大規模回購股票，或是匯金增持企業股本的非市場行為只能帶來短期的穩定，其持續的可能性在「十八大」召開之後應會下降，在此筆者認為應警惕「十八大」後的下行風險。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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