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太平金控．太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
人民銀行行長周小川表明，中國無意加入貶值戰，不會讓人民幣通過競爭性貶值來提高競爭力。這既可塑造大國形象，亦有利推動人民幣國際化及加快經濟轉型，長遠對中國有利，但短期內，則會面對來自熱錢流入及減緩出口等衝擊。
周小川3日出席G30貨幣會議時指出，美、日等發達國家採取量化寬鬆的貨幣政策，外界甚至用「貨幣戰爭」來形容的現時狀態，是過去幾十年從未出現過的。不過，即使在這樣的環境下，中國亦不會讓人民幣競爭性貶值以提高出口競爭力，並會加快經濟改革以作迎戰。人民幣匯價上周曾回軟，近日又再走強，兌美元昨再升穿6.12關口，市場正憧憬人民幣可再上升。
有助中國提升國際形象
無疑，全球多國爭相量寬減息，但中央卻拒打貨幣戰，長遠利大於弊。從去年中起，美國、歐盟，乃至日本､英國和澳洲等國相繼採取各種貨幣政策，圖壓本國貨幣匯價，向市場釋放出流動性，流動性產生的負面溢出效應，給其他國家和地區造成一定的通脹和出口壓力，引致上月以來各地央行紛紛減息應對，從而掀起新一輪的競爭性貶值。中國不加入這種損人以利己的貨幣戰，除提升國際形象之餘，促使出口低附加值產品的企業、產業盡快升級轉型，更重要的是可繼續推動人民幣國際化進程。
不過，各國貨幣貶值，中國負責任的做法，會加強人民幣的升值預期，從而導致一定的衝擊。首先，人民幣續看漲，套利活動引起外匯佔款流入。由於人民幣的離岸、在岸價格之間去年11月開始出現持續偏差，而引起了虛假貿易和外匯佔款流入。其次，按目前形勢看，中國內地仍然弱勢復甦，消費增長未如理想，製造業生產擴張乏力，仍需依賴投資和出口拉動增長。但出口受外需疲弱衝擊，若人民幣持續升值，將拖累出口，進而影響經濟乃至令就業添壓。
權衡利弊，繼續推動人民幣國際化進程顯得更為重要。一方面，在貨幣競爭的形勢下，它是對重塑國際貨幣金融秩序的正面回應；另一方面，它又是在外部壓力下倒逼的新一輪改革契機。此外，它亦是推動要素價格體制改革，乃至經濟市場化改革的關鍵。歐洲和日本的貨幣國際化，已從區域貨幣和單一貨幣方面，提供了充分的經驗和教訓。
事實上，其中的幾項關鍵的改革已逐步展開：提高匯率彈性和利率市場化程度，構建具足夠深度和廣度金融市場的現代化金融體系，例如債券，具定價權和價格預期能力的大型金融機構等，以及香港等離岸人民幣中心的建設等等。可見，人民幣國際化的系統改革正如火如荼地進行著。
因此，中央還需戮力化解短期面對的負面衝擊，才能擔當好大國責任，從中推動人民幣的國際化進程，在這場全球貨幣戰中成為真正的贏家。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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