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太平金控．太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
發達經濟體基本面正逐步企穩回升，全球增長動力已從新興經濟體轉移到發達經濟體。美國復甦相對最為確定，而前期持續疲弱的歐元區近期也出現連續2-3個月的回升。從滙豐新興市場和各新興市場PMI指數看，新興市場服務業和製造業仍處於下滑趨勢中，經濟未出現止跌。如果發達經濟體開始緊縮，資金從新興經濟體撤出的壓力將大幅上升。
雖然近期美國公布的經濟數據好壞參差，顯示整體經濟呈弱復甦，但仍偏正面。數據顯示，雖然7月非農就業增長低於市場預期，但ISM製造業及非製造業PMI、首次申請失業金人數、核心資本品訂單等指標，均指向美國經濟數據整體仍偏正面。
同樣，對歐元區而言，儘管近期的經濟數據好壞參差，但多項先行指標均反映出經濟見底跡象有所增加。歐元區6月零售銷售月率下降0.5%，降幅創2012年12月以來最大，且為半年來首次出現下滑，暗示經濟復甦並非坦途。但歐元區7月綜合PMI升至50.5，為一年半來首次突破50分水嶺；7月消費者信心指數創近兩年以來的新高；8月Sentix投資者信心指數創下年內第二高位。德國、法國兩大經濟體PMI數據釋放出強勁復甦的信號。儘管6月失業率維持在12.1%，不過失業人口下降2.4萬人，這是歐元區失業人數自2011年4月以來首度下降。
金磚四國新訂單整體回落
另一方面，從主要新興國家近期整體經濟數據看，則表現有所欠佳。服務業和製造業產出均不同程度的收縮。數據顯示新興市場整體陷入萎縮，滙豐新興市場PMI指數作為主要新興市場PMI綜合指標，7月從50.6跌至49.4，這是2008年4月以來首次跌破50這一枯榮分界線。金磚四國的產出均出現下滑，新訂單也整體回落。
顯而易見，發達經濟體復甦勢頭更加明確，這意味著趨勢上發達經濟體流動性將轉向緊縮，資金有流出新興經濟體的趨勢。但在美聯儲真正放緩資產購買之前，美國未來公布的經濟數據的回升速度和力度將決定全球流動性緊縮的速度以及全球資本流動。不過，當前市場對於美聯儲第四季緊縮的預期已相當高，而歐元區經濟企穩回升跡象明顯，不可避免成為影響全球資本流動性的另一個不確定性因素。
儘管歐洲央行在8月1日的議息會議在市場預期內維持基準利率不變。但近期歐元區公布的經濟數據，暗示經濟緩慢企穩的跡象正在累積。與此同時，歐元區整體通脹相對溫和，7月HICP初值年率增長1.6%，與6月持平，從而減輕了歐洲央行寬鬆政策的壓力。如果歐元區經濟復甦速度超出市場預期逐步加速，歐央行資產收縮速度也可能面臨加速，新興市場將面臨更大的資金撤出壓力。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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