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■滙豐中國PMI 8月初值重上50水平之上，令市場喜出望外。
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
滙豐8月PMI初值重上50水平之上，外界為之驚喜，股市的跌後回升，以至氣氛上的好轉，明顯之至。究竟應怎樣理解，真的是喜，抑或有喜有憂？
當然，細節上，大家有樂觀的理由，上述數字較反映私人企業甚至中小企，參考價值可能比官方的來得更有意義。但說起來，內地相關經濟數據改善，不只一次，近幾星期，已有其他的數據好轉。所謂改善或好轉，當然要以一整個趨勢來衡量，才是合理和可靠，尤其是與過去一段日子的情況相比，以及跟去年同期相比，都有改善的，才是真正好轉。如今的情況，客觀上只能說是沒有之前那種每下愈況或愈來愈嚴峻的情況，談不上確認好轉。
不過，說到底，關於好轉與否，除了數字本身的不同時期比較，更與外界的預期相比較，後者雖有客觀的部分，但主觀成分不少。客觀的其實往往是根本過去數據，整理出一個按時序的變化規律，然而，用這個客觀的部分來形成的預期，其實沒有提供比上文提及的不同時段比較更多資訊。至於預期形成所需或所必然存在的主觀成分，更多是來自人本身如何解讀最新的市場供求或政策方向等變化，估計這些外界情況，與本身設想的模型，究竟有多相似或不相似，不時微調各項參數或設定，這些做法不是沒有法度，只是離譜之事亦不鮮見，反映出人對全局掌握的有限。
由此看來，除了數字本身的意義，更要顧及預期的形成。此之所以，不同地方的財金決策者，無不重視期望管理。遠的不說，內地新領袖上場，要求增長不單是數字上，更要質素上。上半年一直刻意從緊，即有期望管理的意味。大家看著上場後，同樣的事件，不同的反應，最初由不相信，至後來不得不信，期望即被改變了。
具體而言，年初之時，大家還期待有各式好消息跟進。例如貨幣政策變得寬鬆，財政政策對不同行業有所協助等，但隨著數據一直轉差，但當局不但沒有依此方向推行政策，反而執行收緊之策，一直到大家再望到數據時，沒有起色，亦沒有拯救，直到死心，然後接受增長放緩是大趨勢大方向，沒有必要隨便更改。
可就在這時，當大家的期望忽然變得十分悲觀之際，爭論經濟增長保底與否，保底之底在何，當局便有必要以行動和言論，正其視聽：長遠而言，是立足當下，但放眼十年，期許以翻一番的目標，簡單算術即可知每年複式增長百分之七。
有此方向一出，加上政策配合，而其後數據徐徐改善，大家的預期，便又另一次的被改變，變為剛好審慎樂觀，不是年初的一廂情願，但又不是第二季尾的極度悲觀。
依此看來，數據印證的不單是政策到位的效果，更重要的是期望管理的微調策略奏效。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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