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康宏投資研究部環球市場高級分析員 葉澤恒
美國聯儲局周四凌晨公布上次議息的詳細會議紀錄，雖然顯示內部委員對何時減少買債存在分歧，但整體上的共識仍是向減少買債之路出發。會議聲明亦顯示，委員將會更具體地表達詳細內容，對未來資產購買計劃前景的看法，明顯是希望透過較明顯的訊息，向投資者及市場提供何時將會進一步減少購買資產及金額。對於未來指引的前瞻性亦見增加，甚至向市場提供一旦失業率降至6.5%後，聯儲局對利率及貨幣政策的看法。
但較特別之處是，其實聯儲局官員對美國經濟前景仍不感樂觀。不但指出上半年經濟增長弱於市場預期，而且更指出按揭利率上升、油價持續高企，全球經濟增長放緩，以及美國仍面對另一次財政懸崖的問題，顯示美國經濟增長出現下行的風險仍然存在。在美國仍然經濟增長仍處於疲弱之時，卻又突出想減少購買資產，顯示伯南克希望為其接班人鋪排退市之路。
兩手準備 防短期經濟波動
此外，對於利率及貨幣政策方面，委員其實亦有明確的轉變。首先，內部曾經討論了明確或增加聯邦基金利率的前瞻指引。這方面，可以為聯儲局長遠加息的安排鋪路，但預料仍需要較長時間。第二，對於失業率及通脹的方面的門檻，可以作出調整，以避免過早引發市場對利率上升的憂慮。第三，首次提及可能設立一個固定利率不限制額度的隔夜逆回購，相信是希望除了購買債券外，增設另一個渠道，以應對一旦短期經濟出現波動時，可以透過補充性的貨幣政策去彌補。
總括而言，聯儲局公布減少買債的時間已經逼近，離不開今年9月或10月。目前要考慮的第二個問題是，減少購買債券的金額。由於市場目前的情況不太穩定，一旦第一次的減幅超出市場預期，可能會引發更大震盪，絕非市場之福。因此，預料有機會首輪減少的幅度在100億至150億美元。
資金外流 新興市場續波動
在美國聯儲局可能減少買債的情況下，過往數年受惠量寬的國家，開始面對資金外流問題。東協、金磚四國、南非與及歐洲中部的國家，亦感受到聯儲局即將退市的威力。亞洲區方面，印尼及印度既面對高通脹及低經濟增長問題之餘，經常帳持續惡化，亦突出這兩個國家經濟問題的嚴重性。會否由這兩個國家引發區內金融市場出現新一輪的混亂，相信是投資者需要關注的問題。
至於亞洲區以外的國家方面，巴西及南非的經濟問題已突顯出來。但筆者更擔心的，卻是歐債危機會否重現。筆者已見歐洲近乎全部國家的十年期債息已經持續上升，對歐豬國家的利息開支將會構成壓力，有機會是引發歐債危機的爆破點。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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