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創興銀行（1111）的收購終於揭盅。越秀集團出價每股35.69港元，較創興銀行停牌前折讓4.57%，較8月6日披露賣盤時的水平溢價58.98%，向創興銀行股東收購最多75%已發行股本。越秀集團所提的收購屬部分要約，而非慣常的全面收購。一般相信，此舉目的是要維持創銀上市地位的同時，省卻全購後再減持出現的股價風險。
該項交易細節公布後兩個交易日，創興銀行及廖創興企業（0194）股價分別逆市跌6.95%和19.20%。其他有潛在被收購機會的中小型銀行，如大新金融（0440）、大新銀行（2356）、永亨（0302）則分別逆市跌7.33%､11.77%及1.57%。
就買賣平貴而言，市場看法分歧。創興銀行於6月底的資產淨值，於派發中期息0.14元後約每股16.98元，而出售中環總行物業的利潤將全數派予股東。以此計算，收購價相當於市賬率2.1倍。若參看2008年招行（3968）以3.1倍市賬率購買永隆則屬平，若以本港銀行東亞（0023）現時的市賬率1.25倍看，明顯獲得較高的溢價。
買賣估值看個性
其實，買賣估值更重要的是看個性，即以被收購對象的實力，以及交易可為雙方帶來多大的效益等具體情況而言。而市場整體估值水平是共性，只作一般性參考。
交易公布後本港中小型銀行股價普遍下跌，主要是從整體估值看。這項交易估值低於事前市場傳聞的2.4倍，市場整體估值水平因此作重新評估，股價因而作相應調整。此外，收購者只購入75%的股本，亦與事前估計有出入，多少帶來負面的影響。 ■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明
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