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由於臨近年結，內地流動性將持續偏緊，上周拆息連續4日全線上升，A股和港股大跌。上周四人民銀行終出手以短期流動性調節工具（SLO）調節市場流動性，惟未對市場有顯著影響。人行稱，如必要將據財政支出進度，繼續向符合條件的金融機構通過SLO提供流動性支援。
上周開始，在月中補繳存款準備金壓力、財稅上繳，以及央行常備借貸便利（SLF）餘額本月或仍呈縮減態勢等諸多因素疊加下，資金面緊張情勢不斷加劇。人行未在公開市場以逆回購向市場注資，流動性偏緊，上海銀行間同業拆放利率（SHIBOR）連續4日全線上升，1周、兩周、1個月及3個月拆息升至6月以來高位。
SLO調節市場流動性
上周四晚人行突然發表聲明稱，已運用SLO調節市場流動性，消息指規模高達2,000億元人民幣。SLO以7天期以內短期回購為主，操作在七天期等品種工具之後，繼續構建隔夜等超短期品種，以指引市場基準利率，為利率市場化進程打下更好基礎。遇節假日可適當延長操作期限，採用市場化利率招標方式開展操作。
人行根據貨幣調控需要，綜合考慮銀行體系流動性供求狀況、貨幣市場利率水準等多種因素，靈活決定該工具的操作時機、操作規模及期限品種等。
盼能遏制信貸增長
為何人行在拆息如此高時才作出回應？對此，市場有多種看法。例如，首11月上繳的多達2萬億元的財政存款將在12月下半月注入銀行體系，以及人行希望遏制信貸增長，因而被迫要允許拆息上升等。其實，在利率趨向市場化的嚴峻挑戰下，像6月份的「錢荒」預演一樣，人行有意讓銀行間利率走高，以此迫使銀行和其客戶去槓桿，以及提高警覺性，亦不無可能。■太平金控•太平証券（香港）研究部主管 陳羨明
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