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永豐金融集團研究部主管 涂國彬
近日資產價格走勢分歧；在美國數據持續向好的情況下，美股反覆向下，並出現恐慌性拋售的情況，VIX指數亦顯著上升，同期，金價則反覆上升。不過，美元以及美國國債則反覆下跌。從上述的資產變動可見，市場的憂慮並非源於美國或提前加息。
美國自月初起公布的數據均顯示出美國經濟前景仍在向好。就業市場方面，最近的情況繼續維持3月份的強勢，上周四（10日）公布的一周首次申領失業救濟人數為30萬人，創近7年低位，按周減少3.2萬人，減幅多過市場預期的1.2萬人。四星期平均人數為31.6萬人，減少4,750人。上周持續申領失業救濟人數277.6萬人，減少6.2萬人，市場原先估計增加1.2萬人。
美經濟前景正面
另外，3月份的生產者物價指數（PPI）較前月上升0.5%，創去年6月以來的最大升幅。至於美國消費者信心創9個月新高，密西根大學4月消費者信心指數初值自前期的80上升至82.6，優於市場預期並升至2013年7月以來最高水平。可見美國經濟向好的趨勢未有改變。
經濟前景理想，按照近月市場邏輯，這將會加強投資者對聯儲局提早加息的預期，繼而推升美元、金價，以及美國國債價格則會下跌。然而，上周的走勢卻分歧；金價及美國國債價格上升，而美元則下跌。
資產價格反映市場對未來之預期，然而，基本面預期的變化可從資產價格走勢看出，但並不代表所有資產價格的變化，都可以用基本面來解釋，特別是短線的走勢。如金價在2013年因聯儲局退市預期而下跌，但其間亦會不時出現反彈。事實上，除基本面外，技術面以及資金面，對資產價格的走勢亦有着影響。
資金傾向流出美股
回到基本面的討論，嘗試以各資產的個別特性，以解釋資產價格最近的走勢所反映出的圖像。黃金以及美國國債除反映市場對息率的預期外，亦具備避險作用。因此，金價及美國國債在提前加息預期未有減弱的情況下上升，可被解讀為受避險情緒所推動，配合美股最近大幅下跌，VIX指數上升反映市場恐慌情緒升溫，美元下跌反映資金流出。以整個畫面看，最近的資產價格變動屬資金流出美股所帶來的結果。
雖然上述推論難以證實，但結合各項資產的特性及變化作出思考，雖不能確保結論正確，但最小能增加正確的機會，這將有助投資者作出策略上的決定。可見，投資單一資產並不能只對該項資產作出研究，資產之間的關聯性亦十分重要。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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