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2014年5月14日 星期三
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財技解碼:周小川講話引不同解讀


人民銀行行長周小川上周六出席論壇時稱「向典型的貨幣政策工具、數量型工具『邁台階』需要更多考慮」。內地近期公布的宏觀經濟數據,包括4月CPI錄得18個月新低、PPI連續26個月負增長,顯示實體經濟疲弱、通縮風險上升。國家統計局昨天公布的工業增加值、社會消費品零售總額及固定資產投資,均低於預期。在這經濟環境下,周小川的講話再次引發市場的各種解讀。市場傳言,人行將很快下調存準率。

信貸增長續跌

與此同時,內地4月金融數據顯示信貸增長保持下行趨勢。雖然4月廣義貨幣(M2)按年增長13.2%,從3月的歷史新低反彈,且遠高於預期的12.2%。然而狹義貨幣(M1)增速放緩令人關注,暗示期內經濟活動疲軟。新增貸款降至7,750億元,意味茈撬v信貸按年增長13.7%,是2006年7月以來最慢。加上社會融資規模減速,暗示流動性仍沒有被引導至實體經濟信貸。

通縮風險上升

市場有觀點認為,近期數據顯示,通縮風險上升,而且較低的貨幣市場利率水平並未真正傳遞到借貸利率上。因此,人行需要通過降準來從根本上增加流動性,以此來降低中國的借貸利率,以支持經濟增長和令信貸投放正常化。一季度貨幣政策執行報告裡已現全面降準訊號,定向降準轉為全面降準可能性大幅增加。

然而,周小川亦表示,對經濟形勢的判斷還要更準確一些,短期數據不一定說明問題。目前國務院強調宏觀調控要有定力,不會採取大規模的刺激政策。「如果我們發現周期變化,會逆周期調整,絕大多數是微調,這種微調始終都在做」。

由此看來,人行一直在逆周期調控,在流動性方面微調。人行不會輕易使用存款準備金這個工具,是否採用數量型工具,會否全面降準以更長期的數據決定。■太平金控.太平証券(香港)研究部主管 陳羨明

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