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恒生銀行投資顧問服務主管 梁君馡
回顧2014年第2季度，美國股市於4月份出現回落，但於隨後兩個月大幅回升，並引領環球股市造好。在6月份最新的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上，聯儲局委員輕微上調2015年及2016年的政策利率預測。聯儲局主席耶倫表示這反映委員會成員的組成之改變，並對經濟增長長期放緩的原因表示讚同。儘管上調利率預測，聯邦基金利率期貨較3月份仍輕微回落且美長債息口繼續下跌。這顯示聯儲局下調經濟增長預測，而耶倫的言論被視為較預期更為溫和。
鑑於聯儲局維持寬鬆取態，筆者預期第3季度投資者可保持較好的風險胃納，儘管筆者認為環球股市的估值不再吸引。未來我們仍看好環球高息增長股策略，因認為環球股市的估值目前相較於債券仍處於一個較合理水平。
歐洲資產可趁調整增持
歐洲方面，受經濟表現改善、歐洲央行最近實施更多放寬信貸的措施、以及今年底可能推出備受期待的量化寬鬆政策的影響下，歐洲方面的資產仍可中長線看好，但鑒於2014年上半年表現強勁，筆者認為下半年市場有所調整後先為較佳的增持的時機。
新興市場方面，上個季度新興市場表現突出，主要由於一些地方性的政治因素，同時受惠於已發展國家央行的寬鬆政策。
估值低 大中華市場吸引
亞洲新興市場方面，中國大陸、台灣及韓國仍是筆者較偏好的亞洲股市，因這些市場的估值與其他亞洲新興市場以及已發展市場的估值差距仍然較大。台灣將繼續成為環球科技周期復甦的最大受益者，而科技行業經過數年的調整之後，領先的科技企業將贏得更大的市場份額。而內地宏觀經濟前景方面，最新的5月至6月份經濟指標顯示經濟增長放緩的狀況已有所靠穩，特別是企業重建庫存使生產方面的前景有所改善。
目前投資者對中資股望而卻步，最大的憂慮因素是內地樓市持續下跌，筆者預期房地產行業仍是中國經濟的最大隱憂及風險因素。筆者推測中央未來數月可能推出一些穩定樓市的措施，以阻止經濟增長放慢情況惡化。筆者認為，當局是否放寬樓市調控措施（如取消部分房屋限購政策或在一致性下調存款準備金率）將成為主導內地、香港股市情緒的關鍵。
持短債降低美加息風險
債市方面，美國國債孳息率持續下降令環球債券資產於2014年上半年取得穩健表現。這主要受惠於聯儲局主席耶倫釋放出溫和的訊號，市場最近對美國加息的預期有所推遲。筆者認為，美國的加息時間表將取決於核心通脹率及工資增長。若通脹壓力及加薪的步伐快於預期，聯儲局或會調整對加息時間表的判斷。筆者仍認為10年期國債孳息率將於2014年下半年面臨上行風險，並繼續建議投資者持有較短期債券以降低利率上升風險。此外，鑑於目前高收益債券資產整體的估值已偏高，建議投資者選擇性持有該資產類別以分散整體投資組合風險為投資目的。
美元短期仍弱下季轉強
匯市方面，受惠於美國長期國債孳息率持續低企，第2季度美元略顯疲弱，預期美元在短期內將維持低位並於窄幅波動，但隨着通脹慢慢升溫，第4季度美元很有機會轉強。第3季度筆者的首選外匯為英鎊，因英倫銀行近期對利率的鷹派言論令市場感到意外，而鑒於今年英國的經濟表現強勁，首次加息的時間或會早於預期。此外，於目前的金價水平，筆者仍建議投資者考慮將黃金於投資組合中作為一小部分的另類投資選擇，以對沖未來通脹上升的風險。
（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議。）
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