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在相當長的時間裡，IPO業務曾是亞洲投行的核心業務、龍頭業務。在IPO業務中，投行實質上扮演的是股票經紀（equity broker）的角色。說它是核心業務，因為IPO收入是投行主要收入來源之一；說它是龍頭業務，因為通過它可以帶動證券銷售、財富管理乃至私人股權投資等上下游產品線的發展。時至今日，這個遊戲格局可能已經改變。
投行主要收入多來自IPO
來自Dealogic的數據顯示，2005年亞洲（除日本外）IPO承銷排行榜中，排名第一的投行其平均每筆交易規模接近12億美元，其餘九間投行各自平均每筆交易規模介乎1.6億至3億美元之間。對比2013年，排名前十的投行各自平均每筆交易規模已劇減至7千萬美元至1.1億美元之間（下降超過五成）。2005年排名前十的投行IPO承銷總額為545億美元，2013年則劇減至164億美元（下跌近七成）。在香港市場，隨着眾多中資投行加入港股IPO市場，由二十家以上投行組成承銷團的現象已屢見不鮮。承銷規模縮減和手續費率降低，直接影響了由IPO業務帶動的綜合收入。
引投資者等將成新增長點
在新的市場格局下，投行可能需要從股票經紀轉向資產經紀（asset broker）的角色。以中國市場為例，延續數十年的國有企業股份制改造已基本告一段落，未來不會再批量出現類似中國移動、中國石油等「巨無霸」型IPO項目。而另一方面，隨着內地推進混合所有制改革，繼中石化之後，國資委選擇中糧集團等6家央企作為改革試點。因此，引進戰略性投資者、資產重組，以及與之相關聯的股票和債務工具融資等等，將成為亞洲投行的新戰場和新的增長點。
資產經紀的角色還將體現在個人財富管理領域。在香港，截至2013年底基金管理業務規模按年增長27%，已達16萬億港元並且創歷史新高（數據來源：香港證監會）。與此形成鮮明對照的是內地資產管理行業，截至2014年4月底資產管理規模折合僅6.4萬億港元（數據來源：中國證券投資基金業協會）。造成這樣的反差，既有理財文化的原因（例如，內地股市以散戶居多、投資者偏好自主投資等），也有產品和機制方面的原因（例如，基金黑幕、老鼠倉等）。隨着滬港通、兩地基金互認等跨境投資便利化措施的推出，亞洲投行在個人財富管理領域將迎來新一輪的機遇！
■中銀國際 杜勁松
（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議。）
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