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太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明
國家統計局日前公布今年三季度的宏觀經濟數據。其中三季度GDP同比增長7.3%，9月工業增加值增速為8%，三季度固定資產投資同比增速為13.4%，9月單月同比增速為11.5%。2014年前三季度國內生產總值（GDP）同比增長7.4%。前三季度增速分別是7.4%、7.5%、7.3%。三季度經濟增速相比二季度回落0.2個百分點，沒能延續二季度的回升走勢，主要是投資增長乏力及去年同期基數較高原因所致。
整體走勢穩中有進
三季度GDP增長速度回落原因是多方面的，主因是投資增長疲弱。前三季度，固定資產投資（不含農戶）增長16.1%（扣除價格因素實際增長15.3%），增速比上半年回落1.2個百分點。房地產投資迅速下滑是拖累投資增長的最大因素，1月至9月房地產開發投資同比增速12.5%，增速比上半年回落1.6個百分點。此外，去年基數較高的原因亦不容忽視。去年三季度GDP增速達到7.8%，是去年年內最高，較高基數導致今年三季度GDP同比增速有所放緩。
經濟增長質量提升
雖然三季度GDP增速略有放緩，但經濟運行總體上來說，穩中有進的走勢沒有改變，結構調整穩步推進，轉型升級的趨勢亦比較好。一是出口形勢良好，消費增速保持平穩。7月、8月、9月出口分別增長14.5%、9.4%、15.3%。前三季度消費實際增速10.8%，與上半年基本持平。
二是經濟結構改善。從生產角度看，前三季度第三產業增加值佔GDP比率升至46.7%，比去年同期提高1.2個百分點，高出第二產業2.5個百分點。從需求角度看，一方面前三季度最終消費支出對GDP貢獻率達48.5%，比上年同期提高2.7個百分點。另一方面前三季度民間投資比提升至64.7%。經濟結構改善的效果亦體現在就業上。1月至9月城鎮新增就業超過1,000萬人，提前完成目標任務。三是出口中的虛假貿易成分、消費中的貪污腐敗和浪費性消費以及投資中「政績工程」等被進一步擠出，經濟增長的質量和效益在提升。
從以上幾方面數據相互印證反映出，經濟下行壓力沒有固定資產投資和工業增加值反映的那麼大。今年第四季GDP可能企穩在7.4%左右的水平。三季度外需是主要增長貢獻，短期美國經濟復甦對內地出口仍有支撐，預測未來出口增速仍是主要亮點。
當然，要達至四季度經濟的平穩增長和明年經濟能有良好開局，未來宏觀調控政策有必要維持原有基調，仍需兼顧穩增長、調結構，重點仍在推動改革。繼續推動改革，既可令經濟走向可持續發展之路，同時可解決產能過剩、環境污染、地產泡沫等問題。
目前正在召開的四中全會以依法治國為核心主題，改革的思路已從速度至上向公平優先轉變，在依法治國的框架下，實現市場主體公平競爭、生產要素公平交易、收入公平分配的進程和結果，將為資本市場及內地社會帶來深遠影響。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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