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香港文匯報訊 滬港通運營一周，北向投資的滬股通交易先熱後冷，南向投資的港股通更從未熱過，首周分別累計使用了236.24億元人民幣及30億元人民幣額度，只用了總額度的7.87%及1.2%，可謂滿地「眼鏡碎」。財爺曾俊華昨認為，投資者需要時間認識對方市場和相關股票，沒有一窩蜂盲目入市並非壞事；港交所行政總裁李小加昨分析有4大因素及5大因素分別令滬股通及港股通首周遇冷（見表），他稱滬港通不是一場以上座率來衡量的音樂會，要用數年時間來展現其威力。他對滬港通的首周表現評分為「良」，今後的重點將轉向完善制度安排上面。
曾俊華昨在網誌主動談及滬港通首周表現，指有些朋友對首周成交量偏低感到失望，他回應認為，滬港通開通了管道，讓兩地投資者購買對方市場的股票，但投資者仍然要客觀考慮各種因素，包括潛在回報和風險，也需要時間認識對方市場和相關股票。所以，他們沒有在管道開通時就一窩蜂盲目入市，其實並不是壞事。他對滬港通的長遠效益充滿信心，但現階段的重點，在於確保運作暢順，各項風險管理和監管措施能有效落實。
李小加評首周表現「良」
李小加昨亦在網誌中評論滬港通的首周表現，認為從運行安全性和穩定性來打分，滬港通至少可以得個「良」。因為滬港通是一座天天開放的大橋，不是一場音樂會，無法用一周或者一個月的上座率來衡量它的成敗。在討論滬港通方案時，監管機構最大的擔憂是會不會像2007年港股直通車那樣引發市場瘋漲，最終以慘烈下跌收場，讓中小投資者受傷。本周波瀾不驚，反映投資者心態冷靜和理性，這樣的市場氛圍更適合建新的大橋，監管機構不必擔心有太多人要搶着過橋引發「人踩人」踩踏事件。
要讓夥伴贏 香港才會贏
目前買A股的成交遠超買港股，滬港通會否「南水北調」抽走香港資金？李小加指，滬股通短期的成交確實遠超港股通，但長期來看，港股通的成交量增長潛力一定會超出很多人預期，因為相對於海外投資者來說，內地居民海外資產配置需求更大。他認為，大家不應糾結滬港通現在到底給誰的好處更多，做生意雙贏是任何商業合作成功的前提，要想尋找合作機會，首先要想怎麼讓合作夥伴贏，然後才是自己贏。
就滬股通出現先熱後冷，李小加認為主要有4大因素，包括：滬港通稅收政策公布不久，很多大型投資機構還未做好準備；部分長線基金未習慣現在的「前端監控」機制；一些QFII機構換倉；滬港通消息消化，各種短期套利機會逐步消失，加上年底將至，滬股通短期內不會有大量短炒資金流入。
他認為，總的來看，國際投資者會在未來一段時間內做好一系列準備，分期分批逐步參加滬股通，他們投資的主要動因是價值判斷與指數跟蹤。
兩地投資者熟悉市場需時
至於港股通成交清淡，李小加認為主要有5大因素，包括：短期套利機會消失；內地機構投資者還未進場；50萬人民幣資產門檻過高；港股通合資格股票無小盤股；以及內地小股民未熟悉香港市場。他指，短期內港股通的發展還有待投資者熟悉，以及規則的完善和擴容，長遠看，港股通的潛力不可限量，因為港股通所吸引的不僅是證券市場的存量資金，更重要的是現在尚未投資於證券市場的內地增量資金。
就下一步，李小加指有關方面會把精力轉向完善滬港通的各項制度安排上，在滬股通方面，正為機構投資者搭建滿足前端監控要求的股票追蹤系統，預計明年5月推出。在港股通方面，將積極與內地監管機構溝通，推動相關政策出台，以方便更多內地機構投資者參與香港市場。
5因素致港股通首周遇冷
1）短期套利機會消失：與2007年「港股直通車」不一樣，兩地市場間巨大的估值差已經不復存在，不少A+H股票的H股甚至已貴過A股；
2）內地機構投資者還未進場：包括公募基金、保險公司在內的很多大型內地機構投資者還在等待監管機構公布相關的投資指引；
3）50萬人民幣資產的門檻：A股市場相當大部分交易是由持有50萬以下資產的投資者進行的；這一門檻未來是否降低，還有待監管當局的綜合考慮；
4）港股通合資格股票無小盤股：滬港通從大盤指數股開始試點是一個主動的政策選擇，主要是為了更有效地進行跨境監管和風險管理。未來滬港通合資格股票肯定會逐步擴容，但不會因為交投的活躍度而輕率調整；
5）未熟悉香港市場：香港是一個完全陌生的市場，市場上可供他們了解相關上市公司的研究報告還比較有限，他們熟悉香港市場和滬港通的規則都需要時間。
4因素致滬股通先熱後冷
1）滬港通稅收政策公布不久，很多大型投資機構還沒有來得及做好準備；
2）部分長線基金因為不習慣現在的「前端監控」機制，希望等明年搭建好股票追蹤系統後再參與滬股通；
3）一些QFII機構換倉，他們在內地賣出了原先持有的一些上海股票，又通過滬股通在香港把這些股票買了回來；
4）滬港通消息消化，各種短期套利機會逐步消失，加上年底將至，滬股通短期內應該不會看到大量短炒資金流入。
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