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群益證券(香港)研究部董事 曾永堅
市場普遍憧憬滬深股市於羊年首個交易天皆以紅盤高開高收，人行進一步寬鬆貨幣政策將依然是帶動行情偏多的重要力量。另一方面，因應官方已發布中國人大、政協會議(簡稱兩會)將分別於3月5日及3月3日舉行，因此，兩會行情亦將成為內地股市短線的炒作重點，相關題材亦將成為個別板塊股價表現的催化劑。
結構性通縮趨向全面通縮
基於當下中國經濟正由工業領域的結構性通縮趨向全面通縮的風險，令通縮成為今年中國經濟面臨的最大威脅，引導市場對人民銀行將需要於短期內進一步貨幣政策的預期不斷升溫。事實上，自從2月中旬發布1月份的居民消費價格指數(CPI)及工業品出廠價格指數(PPI)後，經濟形勢令市場預期人行最快可能於3月底前減息。
雖然中國監管機構已於今年開始對境內商業銀行進行「窗口指導」-要求銀行增加放貸，而地方政府亦加快基建項目，從而增加信貸需求，推動今年1月新增貸款增至1.47萬億元人民幣(高於去年同期的1.3萬億元)，但因內地影子銀行活動持續去槓桿化以及銀行對中小企業的貸款依然十分謹慎，令內地的資金流轉速度持續放緩。
內地1月的表外融資包括信託、委託及未貼現銀行承兌匯票，只有2,806億元人民幣，較上月減少4,448億元，當中信託和委託貸款較12月明顯減少，導致表外融資於整體社會融資總額的所佔比重，由去年1月的38%降至今年同期的13.7%，這亦是拖累今年1月M2增速降至歷史新低的主要原因之一。
針對內地商業銀行提升對中小企業貸款的意慾，以及提高資金流轉的速度，從而達到刺激經濟活動的效果，預期人行將需要進一步降低利率，這一項政策預期效應，短期內將繼續成為滬深股市的主要正面因素之一。(筆者為證監會持牌人)
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