百家觀點：博弈思維再論股民理性與不理性

http://paper.wenweipo.com [2015-04-03]

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■分析認為，隨着公募基金的推出，可望拉近兩地同股不同價的差距。圖為內地股民。資料圖片

永豐金融集團研究部主管涂國彬

本欄周二（31日）分析了不同地方股民的博弈思維，也許是事物還很新鮮，不少讀者想進一步剖析一下，博弈思維當中，是否理性或不理性。說起來，投資市場上，很多人討論理性與非理性，接觸過相關學術研究的，都不會陌生，甚麼為效率市場，甚麼行為財務學，往往都提到投資者是否理性這一點。

然而，依我看，很多時候，這些爭論，並非擊中要害。試問對於具體押注者而言，若一味推說這樣不理性，那樣又不理性，說來說去，豈不是託詞遁詞，以掩飾本身對於其他投資者的行為模式，掌握得不夠。也不是說，論者的能力有問題。當中可能是不為也，可能是寧願把知道的用來賺錢，也可能是不能也，例如基於思維局限。但無論如何，純粹說一大堆這是不理性的，並不有效解釋了投資者的選擇，對於研判投資者的想法和決定，並無太多實用之處。

市場力量推動供應和需求

相反，一個想法本身可能不理性，但儘管如此，只要有足夠多的投資者相信，有着自我形成和實現的預言，那麼，便有力量推動這樣那樣的供應和需求，繼續影響價格和成交量，又形成更多人跟隨趨勢的力量。縱使一開始的起點未盡合理，但不失為一個起點的資格，更不能因而否定其影響力。

事實上，在市場上，每天有無數人在交易，人人的想法都可能有點不同，也有些是一致。就是靠這看來亂得一團糟的背景，才有那麼令人為之神往的交易起跌，變化萬千。

早前提出，在滬港通開通前，港股股民的想法，未必不對，很合理的，尤其在任何成熟市場上，若同一家企業的股價，因為一些交易制度上的局限，存在着明顯價差，則只要相關的局限解除或放寬，便應有趨於一致的力量發生，如此一來，買入便宜的，沽空昂貴的，是人之常情，而投資者早這些動作一步，未嘗不合理。

A股影響力明顯左右港股

然而，就是太合理了，大家試想想，在制度改變前，交易的另一邊，是Ａ股股民，他們熟悉Ａ股，而Ａ股的影響力正明顯地左右，甚至主導港股，這樣一來，不必很聰明，都可能想像到，既然已被別人先行買了許多，價格已上漲了不少，何必急於買入，幫忙去推它一把，讓其價格趨於一致？

反過來，倒不如留守在熟悉的地方，熱炒本身最熱炒的，如此一來，表面上看，是Ａ股昂貴的更昂貴，Ｈ股更是門庭冷落，完全不合理，但實際上，也有非常理性和合理的道理存在。

當然，隨着公募基金的推出，同樣合理的推測，應是基金投資者的思維較類似，可望拉近差價，事實是否如此？未必立即反映，但起碼短期有不少憧憬之，即是力量矣！■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。

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