百家觀點：滬港通博弈思維中外股民高下立見

http://paper.wenweipo.com [2015-03-31]

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■滬港通政策再有新猷，內地的公募基金，可以名正言順的加入投資大軍，為本來沉靜的港股，增添一股興奮。資料圖片

永豐金融集團研究部主管涂國彬

等了多時，滬港通政策再創新猷。內地的公募基金，可以名正言順地加入投資大軍，參與這場遊戲，為本來沉靜的港股，增添一股興奮。不過，這次動作最大意義，與其說是憧憬資金南下，倒不如說是從投資理念和方向上，較為容易適應。

不錯，滬港通在去年4月公布，11月開通，但之後的事態發展，與一般市場參與者的預期，大異其趣。原本港股投資者的預期，是內地投資者透過港股通的部分，參與投資一些大藍籌，以往不能直接在A股市場投資的，或藉着兩地的資金交流，讓A股與H股之間的差價，可以有所收窄。

AH股差價愈擴愈大有因

但這如意算盤，在過去幾個月，完全打不響。不少原來已經存在A股和H股明顯差價的，在滬港通開通後，差價反而愈來愈擴大，全無收窄之跡象。這一點對以國際機構投資者主導的港股市場，一時三刻的確難以理解。原則上，同一隻股票，背後是同一家企業，股價應有趨向一致，當然，以往存在着各種制度上的局限，包括沽空的限制，以至交收時間的不同，自然難以一致，但滬港通開通後，仍然如此，甚至更為明顯，則令不少基金經理或專業投資者百思不得其解。

然而，從另一角度看，也可以反過來理解。既然大家都知道，在滬港通開通前，早已有不少投資者，嘗試捉摸內地股民的口味，而趁早在低位入貨，按道理，內地股民不會完全無知無覺，哪有任其迫使高追之理？是故，不少人在這場博弈中，早已心中有數，若果港股這邊不是這樣事先炒高，則內地投資者可能還會略加考慮這個方向，但既然已率先炒高，則大可以不理，暫時放棄這些板塊或個股，而無所損。

是的，投資市場從來不是簡單直線的事態發展，不同人有不同期望，而透過猜想別人的期望，又形成本身的期望。顯然，若國際投資者或機構投資者單純以為內地投資者只一面倒的接其貴貨，則未免有點從門縫裡觀人，把人看得扁了。

公募基金湧港折讓收窄可期

有別於一般人以為內地股民不理性，反過來，內地股民可能同樣理性，只是身處於博弈的另一端，總不成任人看穿，故此，寧願堅守本身熟悉的Ａ股市場，在已經炒高的Ａ股身上，再火上加油，國際大鱷要麼加入Ａ股的高追行列，要麼死守原來以為有大便宜的Ｈ股，這樣一來，博弈的境界，不也就高下立見了嗎？

當然，隨着目前的新政策推出，國際投資者可望舒一口氣，畢竟有理由相信，公募基金的負責人，比較有國際的思維，也可能從基本面多看兩眼這些Ｈ股，故此，短期內，Ｈ股有望回穩，並跟隨Ａ股向上，應是合理期望。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。

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