資深經紀拆解港股便宜之謎

http://paper.wenweipo.com [2015-04-27]

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香港文匯報訊（記者周紹基）投身證券業近廿年，信誠證券投資部高級經理劉兆祥有份見證香港金融市場的改變。他指出，每隔幾年，大市都會有一段爆升，但他形容近日港股的交投量每日超過2,000億元，實在很瘋狂。

他回憶說，最驚心動魄的一次「大上大落」，就是97、98年的股市。「97年股市暢旺，落盤的電話1個接1個，原本每天4點下班，每晚卻要工作至11時，才完成向客戶覆盤的工作。後勤的員工更是通宵達旦，要凌晨3時才可收工，真是『忙到飛起』」。

97牛轉熊「當時似打仗」

及後經過97股災，到98年政府入市，「當時像打仗一樣，一邊見貨就沽，另一邊又要不停補倉，十分混亂，當年才可以說是『時代』。」他說，今時今日，網上落盤普及，透過經紀做買賣的客戶不斷減少。就算現在逾2,000億元的成交，他也可以6點前收工，氣氛不可同日而語。

他補充說，最近大市氣氛無疑是熾熱的，一些專做「收碎股」的股票行非常繁忙，主要是最近升浪令一些長期「坐艇」的客戶「甩身」，故將「浮出水面」的股票出售，所以最近本地客以沽貨為主，入貨的主要是內地客，香港客戶大致保持冷靜。

內地股民任性「見乜炒乜」

對於內地客戶的印象，他笑言，內地股民「見乜炒乜（見甚麼便炒甚麼）」，反應非常敏捷，也不用思前想後，這令他想起97年時，本港股民一樣是這樣「任性」。當年一個活躍的客戶，每日換手率起碼達到6、7次，孖展槓桿比率又大，港股成交當時也是屢創新高。要知道，10萬元的資金買賣各一次，成交便是20萬元，若一天換手6、7次，可以想像成交會被「谷高」多少。

今次的大升浪，槓桿比率較當時已大幅下降，換手率也沒以前誇張，但大市仍有逾2,000億元成交，所以他才形容今番升浪十分瘋狂。

內銀超平拉低港股市盈率

如果今次的升浪，只是港股又一次進入牛市的開始，那指數及成交也會進一步增加，但劉兆祥不敢估計恒指今番會否突破32,000點歷史紀錄，因為市場一直指港股估值便宜、要追A股落後，但他認為港股估值其實並不低，若撇開中資股，單計本地股份，市盈率(PE)已經達15至16倍，達到國際市場的平均水平了。

本地股份PE達國際平均水平

他指，只是本港上市的中資紅籌及H股，相對落後全球股市，才出現港股PE低的假象。但他進一步指出，「若將中資股中的內銀板塊拿走，中資股的PE又會整體上升至12、13倍，因為錄得巨額盈利的內銀股，普遍PE只有6、7倍，但該板塊的市值龐大，大幅拉低了整體中資股PE，才令人錯覺認為港股平宜，股民如果忽略此要點，隨時中招。」

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