 放大圖片
海通國際 杜勁松博士
筆者其實並不認同所謂「港股A股化」的說法。其中一個主要原因在於坊間並沒有一個權威的定義，見諸媒體的評論中既包括對港股市場波動性的描述（例如類似A股般劇烈波動），也包括對市場投資氣氛的渲染（例如類似內地全民炒股般熱烈），當然也包括近期對「北水南來」的描述，不勝枚舉。確切地說，筆者更認同港交所行政總裁李小加的「共同市場」觀點。在共同市場的平台上，港股與A股的互動、海外與內地投資資金的互通，真正是香港金融市場的發展方向，也是全球（包括內地）投資者的機遇。
互聯互通令A/H股溢價收窄
圖表顯示的是內地和香港證券市場相互關聯的三個重要指標。其中一個是恒生A/H股溢價指數，在全球金融危機爆發前（也是內地前一輪牛市的高點）曾高達179%，亦即對同一家內地企業的股票，A股價格會高於港股價格近八成。目前這一指數大約在130%左右。長期來看，市場力量將最終推動A/H指數回歸平價。這些力量包括但不限於：
首先，內地證券市場的結構性改革，特別是IPO註冊制的推行以及退市制度的完善，將極大改進內地證券市場的「供給」。目前內地證券市值佔GDP比重還不到七成。一個經濟大國也必然是一個資本市場大國，未來這一比重將逐步增長，可能再次超過100%。
其次，內地資本市場的進一步雙向對外開放，特別是在QDII/QFII/RQFII/滬港通、未來深港通、以及相關金融衍生產品市場的進一步豐富，市場套利機制將逐步推動A/H股價達到平價。從技術上講，依據目前的水平，若滬股通/RQFII/QFII等額度上限進一步放開，境外累積的A股倉位將為形成一個有影響力的離岸衍生產品市場提供基礎（例如期權或沽空市場），推動溢價水平向平價回歸。
共同市場帶來更多投資機會
最後也是最核心的一點，伴隨「一帶一路」策略的實施，香港不僅可以繼續扮演中國企業海外股票融資中心，也有可能成為沿線國家和地區企業股票融資中心。目前，港股市場中內地企業佔總市值的六成(資料來源：港交所)。未來，這一比重仍將進一步上升。從這個意義上講，A股化沒有什麼可怕，而共同市場帶來的將是更多的投資和發展機遇。
（以上資料僅供參考，並不構成任何投資建議）
|
