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李 勇 中興匯金投資研究部研究員
10月23日中國央行宣佈，自24日起，中國人民銀行下調存貸款基準利率各0.25個百分點、降低存款準備金率0.5個百分點，同時，不再對商業銀行和農村合作金融機構等設置存款利率浮動上限，基本放開利率管制，順勢完成利率市場化的階段性目標。
10月19日公佈的三季度GDP增速跌破了7%，降至6.9%，凸顯了當前經濟下行壓力窘迫。在此經濟形勢下，為了給明年經濟增長創造條件，中國央行在8月26日「雙降」之後，在不到兩個月的時間裡再次實施降準降息也就在情理之中了。
央行此次「雙降」，劍指的是中國經濟，並非為了刺激股市的上漲，市場不宜誇大此次「雙降」對股市的刺激作用。
回顧近三次央行「雙降」的時間節點：6月28日，8月26日，10月24日，不難發現，幾個月以來央行「雙降」的周期近乎於每兩個月一次，使得市場可以大體窺見央行現階段政策調整的頻率和幅度。
央行連續不斷的「雙降」政策，向市場釋放出了大量的流動性。在央行持續寬鬆的貨幣政策下，內地整個金融市場的融資成本已全面降低。對當前內地的金融市場來說，不僅存貸款利率降低到歷史最低水平，而且無風險利率十年期國債利率也破「3」向「2」，這意味着整個金融市場的利率也降低到了歷史最低水平。
然而，拿這次央行的政策來說，不再對商業銀行和農村合作金融機構等設置存款利率浮動上限，使得存貸款利率實現市場化，由此一來，當下央行降息，對股市、樓市只構成名義上的利好。
與此相比，此輪降準，按照9月末各項存款133萬億元計算釋放流動性6,650億元，此舉對商業銀行是利好，進而對股市、樓市或構成實質性利好。
存款利率放開，一直是金融改革最難啃的骨頭之一。在這次「雙降」的同時，央行宣佈對商業銀行和農村合作金融機構等不設置存款利率浮動上限，這意味着中國利率市場化進程基本達到了階段性的目標。而利率市場化，在中國金融史上具有里程碑意義，它將成為我國利率管制基本放開的標誌，意味着金融市場主體可按照市場化的原則自主協商確定各類金融產品定價，未來銀行業的「存貸利差」將收窄。
如此一來，不僅有利於促使內地金融機構加快轉變經營模式，提升金融服務水平，也有利於健全市場利率體系，促進直接融資發展，優化金融市場結構，更重要的是，可以完善由市場供求決定的利率形成機制，發揮利率槓桿優化資源配置的作用，充分釋放市場活力。
在完全實現利率市場化之後，匯率市場化、人民幣可自由兌換改革將會擺到時間表上。
因此，就「雙降」與資本市場的關係而言，本輪「雙降」的最大亮點在於利率市場化階段性目標的實現。
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