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AMTD尚乘資產管理有限公司主席 曾慶璘
人行今年8月突改人民幣匯率報價機制，進一步實現市場化，市場一度認定此舉為中央刺激出口的動作，導致人民幣貶值的預期升溫，引發環球市場震盪。但其後中央重申人民幣不存在大幅貶值的基礎，在負面消息逐漸被消化後，市場普遍解讀匯改乃中央為爭取加入SDR，而回應IMF的要求。人民幣現時回穩，未出現進一步貶值，觀乎中國外匯儲備連月減少，反映中央積極維護人民幣的決心，亦為中國加入SDR作好準備。
國際化勢將邁向新里程
IMF本月會開會討論是否將人民幣加入SDR，成為國際儲備貨幣之一，外間預料成數甚高。中央在「十三五」規劃建議提出，未來5年擴大金融業雙向開放，有序實現人民幣資本項目可兌換，意味着匯改和人民幣國際化將提速，而人幣加入SDR，將帶領人民幣國際化邁向新的里程。人民幣成為國際儲備貨幣後，意味各國央行將大舉增持人幣，令未來對人幣資產的需求激增。現時投資者可透過離岸市場、QFII、RQFII 等主要渠道配置人民幣資產，預計人幣加入SDR後，在人民幣儲備資產配置需求大幅增長下，將推動人幣債券市場發展。
匯率展望，預料在人民幣加入SDR前，匯率大多保持穩定，中央在市場上繼續為人幣匯價護航。然而，加入SDR後，中央會否繼續托價成疑，屆時或引發投資者趁機沽人幣，再增人幣貶值壓力。而且，美國12月加息的預期忽然又升溫，美元轉強下限制人幣升勢，但預料短期中央不希望人幣大貶的情況下，人民幣的貶值幅度將有限。長遠來說，受到加入SDR的帶動，人幣需求增加或將支持匯率走強，然而，未來人幣走勢主要取決於中國經濟狀況。
匯價走還看視經濟回暖
現時中國經濟增速持續放緩，官方製造業PMI已連續3個月低於50，顯示經濟還欠動力，環球市場仍對中國經濟增長存疑，且經濟改革成效需時，加上早前中國過度干預股市，令國際投資者的對中國投資市場起戒心。相信人幣還待中國經濟回暖後，才有望轉勢。
投資方面，未來各央行對人幣資產配置增加，將帶動人民幣債券的需求，而且中國未來仍有減息降準的空間，均有利債價上調。
以中國10年期國債為例，現時孳息率為3里左右，相比同為投資評級的發達國為高，而且與其他發達國債孳息率相關性低，有助分散債券組合風險。因此，在預期人民幣波幅溫和下，人民幣債券對投資者仍具吸引力。■ 題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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