 放大圖片
■分析認為，期望管理讓大家麻木，才會產生最輕微的資產波動，則那時候的加息，傷害才可減至最低。圖為聯儲局外貌。 資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
美國聯儲局10月不加息的消息，一點都不震盪，沒有太大迴響之餘，甚至人人都覺得理所當然，毫不意外，沒一絲驚喜或驚嚇存在。
事實上，年內雖然曾經眾說紛紜，有人認為勢必要加，有人估計怎也加不得，但9月才是大眾共識的關鍵。當時，全球焦點盡在議息，認為那是聯儲局史上，最重要的一次，會揭開金融海嘯後，量寬時代完結了，回復正常的新一章云云。
然而，9月未有加息，而理據可不是美國本土如何，反而是環球金融市場的不穩定云云。而有趣的是，撇除當中有提及的中國因素，環球資產價格的波動，或多或少，正是來自於聯儲局一日未加息，一日都為投資者帶來不確定性，愈早應酬加一次，愈快令大家容易接受，不用等了又等。
正是9月這樣加不了，來個反高潮，10月沒有太大的篇幅去談，大家好似意料中事似的，不關心了。反正9月不加，10月和12月的加息機會，已降至很低很低了，就連年初堅持認為會加的不少論者，都有立場轉變的傾向。
期望管理達到預期效果
然而，細心一想，這樣才是加息可以進行的上佳時機。可不是嗎？為什麼央行要與市場玩這捉迷藏，來來回回，說完又說？還不是期望管理為上。
那什麼是聯儲局的期望管理呢？就是透過增加（或減少）透明度和溝通，讓投資者的想法，往央行希望的那一個方向和程度去走，愈做得好，聯儲局將來做的什麼決定，都看起來早在預期中，心理上沒有震撼，資產價格上也沒有震盪，這才是央行要做的事。
事實上，由量寬時代開始，局方無時無刻不在期望管理方面下工夫，一直讓市場深信維持超低利率的時間足夠長，大家不用擔心，可以有充分時間去增加投資和消費，改善就業，最終可以讓實體經濟回復正常。而隨着量寬的任務完成，下一步便是從市場撤退，這一點比一直量寬更難，因為當初就是憑量寬令資產價格止跌回穩甚至大升，如今逆此而行，豈不是令資產價格有大跌之虞？正因如此，說退不是立即退，大量準備工夫要做，退市之先，有預告退市，退市之後，有預告加息，可就是不必急於加，不應志在必得地加。
對市場影響或降至最低
什麼是行動的最佳時機？對於央行，特別是聯儲局，如今最不想見到的，是萬一宣佈加息，會在債息或其他金融資產價格上，見到異乎尋常的波動甚至全球市場的系統性風險。換言之，最佳時機，其實絕非要令人被殺個措手不及，反而是人人都已經說厭了，都沒有興趣再估下去，期望管理讓大家麻木到一個地步，才會產生最輕微的資產波動，則那時候的加息，傷害才可減至最低。
以此觀之，雖然之前次次都說加而不加，但12月可能是最終極的例外。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
|
放大圖片
