新股引入「大孖沙」 成敗關鍵

興證國際證券客戶投資組副總裁 居有莉

在香港新股上市中，相對參與公開發售的普通投資者，國際專業投資者則是新股上市能否成功的關鍵因素。在新股公開發售過程中，上市保薦人會安排擬上市公司管理層通過全球路演接觸大量潛在投資者，並根據路演的反饋意見確定招股價格。為了確保上市成功，上市公司會引入一些基礎投資者，通常基礎投資者所獲分配股份會設禁售期，一般從上市日期起算起最少6個月。

首次公開招股時，公司也會將部分股份優先配售給若干大型機構或知名人士，如著名基金公司或富豪大戶，這些基礎投資者有助提升公眾投資者的信心，吸引散戶積極認購，確保新股獲足額認購，順利集資上市。

首次公開發售能否成功，以及上市後股價表現是否理想，很大程度上取決於上市保薦人的實力。香港新股市場上一流的上市保薦人通常都是些國際著名投資銀行，比如高盛、摩根斯坦利、瑞銀等，這些國際大行在長期經營中積累了大批忠實、有實力的專業客戶。國際投行一方面協助他們的專業客戶進行全球資產配置，另一方面也在全球範圍內尋找優質的投資機會推薦給這些客戶。因此，當這些國際大行積極開展新股承銷業務時，通常意味着他們背後的國際投資者對這個市場的興趣開始增加。而這些國際投資者基本上都採用長線投資策略，拿到新股後往往會持有相當長一段時間，很多時甚至還會在二級市場上繼續增持，使得公司上市後的表現優異、引人注目。

香港的新股市場，除了首次公開發售的情況之外，還有一種全配售上市的情況。通常採用這種形式上市的公司，都是在創業版上市的小公司。由於公司採用定向配售的方式發售新股，很容易被有心人士利用，將股票貨源集中後進行惡意炒作。近期有些股票動輒炒上10倍甚至100倍，再狂瀉90%的情況時有發生，已經引起監管部門關注，投資者應該避免盲目跟風，造成不必要的金錢損失。

總而言之，投資者在考慮參與新股認購時，除了要仔細了解公開招股公司的基本資料，還要留意上市保薦人的實力和他們的往績。認購新股的投資策略有別於追求長線資本增值的股票投資法，更應該專注在一、二級市場的差價上。投資時間上宜短不宜長，謹記公司上市三天後就不再是新股了，採用新股投資策略的投資者應該堅決賣出，之後股票的升跌由市場決定，已經和新股無關了。（二之二）■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。