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■Ａ股的表現已由第三季的悲觀情緒中，慢慢恢復過來。即使A股重啟IPO，對股指也未構成太大影響。圖為上海證券交易所外景。 資料圖片
涂國彬 永豐金融集團研究部主管
過去幾個月，全球市場的資產部署，顯然是以美國聯儲局是否加息，作為最重要主題。相比之下，從國際傳媒的角度，對於中國Ａ股的關注，較第三季的時候，已有點放輕鬆了步伐。然而，就在焦點以外，近日所見，中國經濟改革的步伐，卻沒有停下來。對於資本市場的支持，也繼續有動作，一直以，全球資產配置和內地企業板塊選股之間，都是港股投資者的生存空間，當然值得多加思考。
事實上，隨着近月領導人外訪，不難發現，Ａ股的表現亦由第三季的悲觀情緒中，慢慢恢復過來。股價或股市指數是其一，量能成交的數額是其二，而最近重啟新股一事，亦象徵要由當日危機中，慢慢回到正常的軌道上。關於重啟新股一事，值得特別討論。
是的，假如市場力量要作為資源配置的決定性作用，則股票市場的集資活動，既是正常功能，便理應繼續容許運作。以此觀之，重啟新股是遲早的事。以往大家擔心凍資問題，但經過2014年新股活動出現了大批贏家，賺錢經驗催生大盤的炒作，則如今要擔心的，焦點應不在此，即使A股在第二季大跌，但真正關鍵是能否讓市場休養生息後，有自我復原的機會。
顧及大量凍資不利影響
近日所推政策，顯然已顧及這一方面，沒有凍資的問題，但其實這只是整個部署的一小部分。關鍵是，新股活動的過程中，可能帶來潛在資產價格波動，尤其是因為股價漲勢產生的自我實現預言式憧憬，以及槓桿放大的潛在止損拋售帶來的系統性風險，都是要適當控制的。
觀乎最新的新股遊戲規則，顯然都在這方面有較多着墨，不是不讓大家打新，只是要設法減低一窩蜂的新股活動，以免辛苦得來的穩定，又要轉為突如其來的炒風。
既然遊戲規則中，對於不同投資者可以參與新股的程度，已經有一定的安排，有一定的比例，而不是任憑投資者喜歡則全力打新；這樣一來，換個說法，要拿到入場門票，也得有點資格才行。至於這個資格，就是本身持倉的情況。
舉措助減「打新」吸引力
以此觀之，既無必要高度槓桿以博取較高機會打新成功，也自然減少了打新活動的吸引力。反過來說，按比例的派發資格，也限制了沒有持貨能力者帶來的波動性，整個安排就是要減低波動為主，但又可以容許新股活動有秩序開展，以便企業有本身集資渠道，而也不必因為監管當局的關卡，增加很多突如其來的不明朗因素，時而容許太多，時而限制太多。
無論如何，這種以穩定步伐開展活動的方針，很可能在隨後不同領域中得見，市場活動可以搞活，但不是一下子瘋狂起來的搞活。
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