比富達證券(香港)市場策略研究部 高級經理 何天仲
今年國際鋁價顯著回升，其中LME鋁價已由年初的每噸1,464美元，持續上漲至近日的每噸1,658美元左右，帶動一眾鋁企業績造好。當前鋁價仍保持上升勢頭，相關鋁企下半年業績可望保持增長。本周筆者推介中國宏橋（1378），因其作為全球最大的電解鋁企業，受惠需求回暖及鋁價回升，業績表現理想。集團生產成本優勢大，產能持續釋放，且可持續受惠鋁價上漲，發展前景吸引。
成本優勢大 產能毛利率升
據集團公佈的中期業績報告，截至今年6月底，上半年集團收入按年增長約13.0%至253.75億元（人民幣，下同），股東應佔淨利潤則按年增加約20.7%至32.79億元，表現理想。集團業績造好，主要源於鋁產品的生產成本持續下降，以及產銷量及鋁價按年顯著回升。
集團鋁產品主要用於建築、交通及電子電力等領域，今年市場需求顯著回升。上半年集團鋁產品的產能及產量均取得大幅增長，其中電解鋁產能已達到588.6萬噸，按年增長逾三成；產量及銷量分別達到270.7萬噸及253.0萬噸，分別按年增長28.4%和24.8%。上半年集團電解鋁平均售價雖然按年下跌了9%至每噸10023元，但毛利率卻按年上升2.4個百分點至25.7%，主要因為生產成本下降了12%至約每噸7450元。
電和氧化鋁是生產電解鋁最大的成本，集團對二者的控制極為出色。截至今年6月底，集團電力的自給比例已經達到86%，氧化鋁的自給比例也達到65%。其中，集團電力的生產成本僅為0.18元/千瓦時，明顯低於同業約0.23元/千瓦時的購電成本。近年集團趁市場低迷連續出手收購氧化鋁企業，不斷提升氧化鋁的自給比重，其成本優勢可望進一步鞏固。
估值方面，以8月22日收市價6.59港元（下同）計，中國宏橋市盈率（P/E）和市賬率（P/B）分別為9.35倍和1.0倍，考慮到其增長勢頭，估值較為吸引。集團生產成本優勢大，且可持續受惠市場需求回暖及鋁價上漲，值博率高，建議在6.0元附近買入，目標價8.0元，止蝕5.4元。
本欄逢周二刊出（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）