對經濟形勢的整體判斷是央行貨幣政策制定的重要依據，投資者可通過貨幣政策執行報告尋求貨幣政策未來的思路和方向。整體來看，人民銀行2016年第四季貨幣政策執行報告對於內地經濟環境下行壓力的擔憂有所減輕，貨幣政策態度相比於之前有所收緊。這對金融機構的資產配置有所影響。
人行在2月17日發佈2016年第四季貨幣政策執行報告，主要提及三方面的問題：一、房地產與資產泡沫。人行通過專欄探討了資產價格、貨幣政策與宏觀審慎政策的關係。二、表外理財納入宏觀審慎管理。人行對表外理財的高增長表示擔憂。三、PPI以及通脹預期回升。
經濟學界對於通脹的解釋並不完全一致，有觀點認為，如果每年的物價上漲率在2.5%以下，不能認為是發生了通脹。當達到2.5%時，屬溫和的通脹。在經濟發展過程中，溫和的通脹可以刺激經濟的增長。因為物價稍為提高可以使廠商多得一點利潤，刺激投資積極性。同時，溫和的通脹不會引起社會太大的動亂。內地今年1月CPI同比增長2.5%，達到2013年12月以來的最高增速。一般認為，4%左右的通脹是政府管理經濟過熱和調控通脹預期的警戒水平。
內地未進入高通脹環境
從對通脹的判斷看，第三季貨幣政策執行報告的判斷是「物價短期看略有上行壓力，總體相對穩定」。第四季判斷為「通脹預期有所上升，未來變化值得關注」，用詞是「預期上升」而不是實際壓力上升。人行認為PPI的回升在較大程度上受地產、基建和重化工回升的拉動。這表明人行對通脹還不認為現階段看會進入高通脹環境，因此不會貿然緊縮。
通脹高於或低於預期將影響資產配置。基於對2017年溫和通脹的判斷，大類資產中股票最為受益，其次是大宗商品，債券受負面影響較大。理論上，通脹上行也利好如房地產等實物資產。不過，2017年金融去槓桿仍將繼續，政府嚴控房價快速上漲，因此房地產存在不確定性。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羡明