■各國央行逐步收緊貨幣政策是大勢所趨。圖為面額500歐元。 資料圖片涂國彬 永豐金融集團研究部主管
經過7個月，投資者看到全球金融市場的形勢，即使不算大好，也算是小好。可不是嗎？當周遭眾多的地緣政治問題出現，市場的反應甚為冷靜，沒有突如其來的拋售資產，反而着眼於長期經濟增長動力，以至企業經營績效。
各國經濟逐漸走出金融海嘯的陰影，由非常時期的非常手段，轉為正常時期的正常手段。可以設想的是，投資者理性預期內，自然有多年來眾多平均值的記憶。當中一項便是預期回報率，股市明顯跑贏債市，這一點在愈長的時間段取樣本，愈是可靠。如此一來，只要目前不再是系統風險主導的時間，便以正常時期的參考為主。
當前數據樂觀一方佔優
當前的數據，縱使不是一面倒樂觀，但樂觀一方是佔優的。悲觀的日子可多，但不應太多，因為周期的本質是，有上有落。更何況經歷了過去十年，大家明白各國央行的看家本領，自然是在危機時，以更大的資產泡沫拯救較小的資產泡沫，沒完沒了。你說是道德風險或道德危機也好，但總的來說，市場中人無不認識清楚，央行別無他法。其本質上可以使用的工具，就是這麼一種貨幣政策，當有問題時，寧鬆莫緊。
當然，隨着正常時期來臨，一切有必要正常化，包括利率水平。與其以多年來的平均水平去度量，倒不如以近年的水平去說，才較合理。因為大病初癒的經濟，經不起央行一下子急劇收緊貨幣政策，只能見步行步，小心看路。
收緊貨幣政策大勢所趨
近幾個月，市場上最明顯的發展，是投資者換馬的行動加快。是的，大家明白只要經濟復甦，最終央行要收緊，則債市資金流出，重投股市，應是大勢所趨，無話可說。只是如此一來，大家不必等到真的落實時才行動，早就在美股和科網股上去做。如今已是趁消息落實收割獲利的好時機，部分資金轉投歐洲，如此一來，歐元和歐洲股市有起色，倒不是偶然。
同樣不是偶然的，自然是7個月以來氣勢不錯的港股。不能說氣勢如虹，因為成交仍是平常，也沒有令人矚目的股市指數大急升。相比之下，如今只有日復日，持續的慢速上升。說實在，這種升市，一般投資者沒有興趣，但最是有利於財富增長。的確，投資者不必太急進，只要逐步減持不合時宜的債券類別資產，轉投股票類別資產，已經可以適應上述的大環境轉變。
無論如何，投資者真正關心的，始終是風險與回報率之間的平衡。沒有系統風險的影響，投資者只需留意各國經濟和企業本身的因素。當然這很考工夫，但這是正常時期的正常手段，投資者優為之，是天公地道。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。