■隨着居民收入提高和醫療保健意識加強，內地居民醫療保健支出不斷攀升。耀才證券研究部 分析員 黃澤航
經歷了「醫保擴容」的黃金五年，內地醫藥工業景氣度在2013年見高點，隨後數年行業利潤增速在「醫保控費」時代中逐年放緩，直至去年才開始出現拐點。儘管如此，隨着醫藥市場逐步擴大，醫療工業對內地整體經濟的帶動作用逐年顯現。
據中國醫藥工業信息中心數據，「十二五」以來，規模以上醫藥工業利潤率維持在10%以上，遠高於工業整體水準(不足6%)。醫療工業生產值在全國工業中佔比亦不斷提高，從2011年的1.8%提高到2016年的2.6%。據統計局資料，去年前三季度，內地醫藥工業增加值增速為11.6%，高於6.9%的GDP增速和6.5%的全工業增加值增速。
盈利提升 投資價值漸凸顯
據中商產業研究院數據，去年內地醫藥行業主營業務收入達到28,185.5億元（人民幣，下同），同比增長12.5%；行業實現利潤總額達到3,314.1億元，同比增長17.8%；行業銷售利潤率達到11.6%，按年提升0.1個百分點。微觀層面，A股醫藥行業195家上市公司去年業績預告中有近八成公司發佈盈喜，其中114家預計業績增幅或超30%，34家有望實現業績翻倍；當前板塊估值也處於歷史中樞以下，筆者認為，其投資價值日益凸顯。
居民醫療保健支出不斷攀升
近幾年隨着居民收入提高和醫療保健意識加強，內地居民醫療保健支出不斷攀升。米內網數據指出，2009-2015年，城鎮居民該項支出從856元升至1,400元，年複合增速為9.1%；而農村居民從287元升至846元，增速達19.7%。統計局數字顯示去年以來醫療保健CPI遙遙領先其他行業，表明消費升級同樣在醫療健康行業中發生。內地人口老齡化趨勢亦令住院和藥物需求未來得以維持穩健增速。據國家衛計委資料，內地老齡人口(65歲或以上)佔總人口比例預計將於2050年達到峰值，該組人口2015、2016年增速分別達4.6%和4.3%。相關報告亦指出，65%老齡人群會經歷至少一種慢性疾病，較55歲以上患病人數多15%，而疾病在67歲以上人群的病發率徒增。
除上述兩點，筆者認為醫保政策是過去醫藥工業快速發展最重要的催化劑。作為該行業最大的支付方，醫保的籌資增速與醫藥行業增速緊密相關。2009-2015年統計數據顯示的基本規律是，上年醫保基金收入決定當年醫保支出，進而影響工業端和製藥上市公司的收入增速。由於醫保已經實現全覆蓋，人均收入和財政補助決定了基本醫保基金收支的增量，意味着未來這一催化劑難以再大幅增長，預計醫保基金收支增速在內地經濟新常態和「二保合一」中漸趨平穩，數據顯示2014-2015年該項收支按年增速維持在15%-20%。篇幅所限，下篇再續。
(筆者為證監會持牌人，沒持有上述股份)