業界料同股不同權公司最快6月掛牌迎擊
內地研究短期內推出中國預託證券(CDR)，顯示內地與香港的交易所在爭取「獨角獸」企業上市的競爭白熱化，港交所(0388)更因此而在近日被市場力沽，大行如高盛等即下調港交所目標價並將其剔出「確信買入」名單。有消息指，CDR的細則最快於4月底出台，而阿里巴巴及京東等巨擘，最快可於6月發行CDR，意味與港交所最快今夏迎來首隻「同股不同權」公司掛牌的時間一致，令今夏兩地爭奪「獨角獸」的大戰，可能比俄羅斯世界盃更激烈。■文：香港文匯報記者 周紹基
面對中國證監會為吸引「獨角獸」上市大開綠燈，香港證監會主席唐家成表示，內地企業以CDR形式回歸A股屬無可厚非，認為香港非與內地競爭，美國才是本港的競爭對象，而CDR也可暫時處理科技公司回流中國的問題。內地傳媒指，中證監正在加快制訂CDR細則，發行CDR回歸A股將有8家試點企業，當中包括阿里巴巴和京東，至於有傳同步發行H股和CDR的小米，則因應香港上市流程，或稍有延後，上市時間表較阿里發行CDR的時間遲。
預託證券成交低 日漸式微
德勤中國全國上市業務組聯席領導合夥人歐振興表示，CDR的發行法規目前仍未知，也不知道能否作融資、發行量有多少，故是否對港交所構成競爭是言之尚早。他又指，本港在國際市場仍有吸引力，如果港交所在4月底完成諮詢及接受申請，在美國上市的中資企業5月遞表作第二上市，順利的話，仍可在6月掛牌，趕及與CDR的出台時間表。
投資者學會主席譚紹興接受香港文匯報訪問時更直言，CDR對港交所構成的威脅應不大，主要因為CDR的發行量其實有限，觀乎美國上市的ADR正日漸式微，可預期CDR帶來的效果未必太大。他舉例指，港股ADR的發行量，只有正股約5%，所以ADR的成交甚低，近年對港股的參考性也降低了，可謂日漸式微。
買賣成本高 基金興趣不大
至於CDR方面，其實早在十多年前，已一直盛傳中移動(0941)等大型國企，會以CDR形式回歸A股，但結果只聞樓梯響。譚紹興對香港文匯報表示，很多基金不能持有預託證券(DR)作投資組合，是DR近年式微的主因之一。由於預託證券的發行機制，是需要先找到一家金融機構託管股票，再透過該金融機構發出的DR讓投資者間接持股。若有關機構一旦出事，其所發行的預託證券便會失效，基金是不會冒這個風險的。
由於預託證券託管在金融機構中，有關機構需要收取一定的費用，也使得DR相較正股有一定溢價。他又指，一間金融機構的資本水平有限，託管規模便會受限制，例如騰訊(0700)有約4萬億元的市值，若發行10%作CDR之用，有關機構需託管約4千億元股票，這將對有關機構的資本水平帶來極大壓力。