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【財技解碼】港元走弱 加息腳步漸近

2018-04-30

近期港元的走弱引發了市場關注。港幣兌美元匯率一跌再跌,觸及7.85弱方兌換保證,近期香港金管局多次入市。港元走弱使香港銀行加息的腳步也愈來愈近。

本輪港幣走弱完全由美元與港幣利差擴大推動,與香港經濟基本面無關,其背景是美國聯儲局多年來終於開始政策轉向。

金融危機後,美歐日幾輪量寬,資金大量湧入香港,香港的外匯儲備和基礎貨幣自美國首輪量寬後分別上升了184%和376%。由於香港銀行體系流動性過於充裕,儘管美國6次加息,港幣市場利率升幅不大,套利者拋港幣買美元,引致3月期LIBOR-HIBOR利差已由16年的0擴大至100個基點。

基本面方面,香港2017年GDP增長達3.8%,源自就業市場的改善以及資產價格上升引致的財富效應,消費需求尤為強勁。

聯繫匯率基礎穩固

聯繫匯率制度在香港運行了35年,歷經考驗,具有很強的適應能力。由於香港儲備充足,金融制度穩健,且一直以來實行穩健和審慎的財政政策,加上中央政府的有效支持,所以自1983年以來,聯繫匯率雖然經受了一系列嚴重的衝擊,如1987年的環球股災、1997年的亞洲金融危機和2008年的環球金融危機等,但始終能夠正常運行。

在聯繫匯率下,香港金管局的首要任務是穩定匯率,在此前提下避免利率大幅波動,因此在觸及弱方保證線後更茩咧抰鄑諰饁元,而不是通過發行外匯基金票據減少銀行總結餘以提升利率。

香港外匯儲備在全球處於高位,與GDP的比重高達130%,相對而言,高於環球主要經濟體。儘管利差短期存在導致港元匯率短期仍維持弱勢,但由於香港基礎貨幣有外匯儲備的十足保證,因此聯繫匯率的基礎仍然十分穩固。

儘管香港銀行間利率HIBOR已隨蚆p儲局加息而走高,而自發緩解港幣貶值壓力。但由於香港流動性寬鬆加上離岸美元流動性收緊,息差的擴大還是給港幣帶來了貶值的壓力。

鑒於預計美國今年將再加息3次、每次25個基點。在貸存比走高的情況下,若香港干預措施持續令HIBOR利率上升,則香港銀行很快會在十多年來首次上調最優惠貸款利率。

但香港金管局仍會採取措施,使未來利率上升的趨勢相對平緩,以減少利率走高對香港經濟以及資本市場,尤其是房地產市場的衝擊。 ■太平金控.太平証券(香港)研究部主管 陳羡明

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