胡文洲 中銀國際首席策略分析師
上周，MSCI宣佈將大幅提高A股在MSCI全球基準指數中的權重，納入因子由5%提高至20%，分三步落實。首先，在今年5月半年度指數評審時，將大盤A股的納入因子從目前的5%升至10%。同時，以10%的納入因子加入創業板大盤股。
其次，在今年8月季度指數評審時，將大盤A股的納入因子從10%升至15%。最後，在今年11月的半年度指數評審時，將大盤A股的納入因子15%升至20%。
同時，將中盤A股（包括創業板中盤股）以20%的納入因子納入。與此前諮詢文件不同的是，MSCI決定將原計劃的兩步納入修正為三步納入，將納入中盤A股的時間點由原計劃的2020年5月提前至今年11月。
筆者認為，本次A股權重提高三步驟完成後， A股佔MSCI新興市場指數的權重將從目前的0.7%提高至2019年11月的3.3%，將給A股市場額外帶來600億美元左右的海外增量資金，而且海外投資者可選擇的投資標的將更加全面、更加豐富。
額外帶來約600億美元資金
MSCI新興市場指數將涵蓋253隻A股大盤股和168隻A股中盤股（包括27隻創業板股票）。按照目前市值計算，如果未來A股完全納入MSCI新興市場指數（即納入指數因子=100%，將為A股市場進一步帶來約2,650億美元的海外增量資金，中國在MSCI新興市場指數的權重也將大幅提升至40.3%，其中A股的權重為14.8%。
筆者認為，在目前A股市場估值處於歷史底部的時候，本次MSCI決定大幅提升A股權重，標誌着國際投資者對內地資本改革開放成果的認可，這將為內地資本市場帶來海外增量資金並為其加入全球化配置範圍提供了更多的指數參考。
MSCI提升A股權重意味着更多的國際投資者將參與內地資本市場，為內地資本市場帶來新的活力和信心，在進一步提升A股市場國際化程度的同時還將更好地服務實體經濟。更深遠的意義還在於，它將促進內地資本市場的完善，為人民幣作為國際貨幣的長期競爭力提供支持。
有助促進穩定人民幣匯率
首先，MSCI提升A股權重在中長期將會帶來較大規模的海外資金流入，推動全球對中國資產的配置，由此將提高對人民幣的需求，從而促進穩定人民幣匯率。其次，以人民幣計價的資產走勢有望影響新興市場乃至全球金融市場的價格走勢，從而提升人民幣的國際影響力。最後，有助於改善A 股市場投資者結構，提升海外機構投資者的比例，改變現在A股部分小盤和概念股票過度投機的局面，引導國內投資者樹立長期價值投資理念。
滬指低估值對外資具吸引
MSCI提升A股權重為投資者增加了新的投資機遇。上證綜指目前估值處於歷史較低水平，對海外投資者具有一定吸引力。截至2019年2月28日，彭博數據顯示，上證綜指2019年預測市盈率為11.0倍、市淨率為1.3倍，比過去14年的歷史平均預測市盈率低26.0%，比歷史平均預測市淨率低36.4%。2018年以來，即使在中美貿易摩擦加劇以及內地經濟下行壓力加大的背景下， 北向資金仍然加速流入A股市場，表明內地市場對海外投資者的吸引力與日俱增。
中長期利好金融藍籌股
2018年北向資金實現淨流入人民幣2,942億元，高於2017年的1,997億元的淨流入水平。截至2019年2月28日，今年北向資金已實現淨流入人民幣1,211億元，遠高於去年同期人民幣325億元的淨流入水平。行業板塊方面，MSCI提升A股權重，將在中長期利好A股金融藍籌股，及白酒、家電和醫藥代表的白馬消費股和部分績優中小盤股。
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