瑞銀財富管理投資總監辦公室
美中貿易談判正在如火如荼地進行，這將為美元兌人民幣持續回穩帶來支持。美元兌人民幣的波動性穩中走低。人民幣貿易加權指數進一步上行，不過升速稍緩。只要美中貿易談判未破局，美元兌人民幣上行及下行的風險基本平衡。儘管美元可能時有走弱，但美元兌人民幣長期仍然看升。
續關注美中貿易談判
根據美中雙方至目前為止所釋出的訊息，貿易談判已達成一些進展。不過，雙方也強調仍有不少工作待完成，譬如美國希望中國完善的結構性議題。我們認為，美國將會推遲3 月1 日的期限，以給予談判更多時間。我們的觀點是，只要談判持續推進且美元未出現大幅變動，人民幣兌美元將可保持穩定。
如同我們在先前報告所述，投資者對於人民幣走貶的憂慮已經消退。這也反映在期權市場的變化上，美元兌人民幣認購及認售期權的隱含波動率價差（風險逆轉指標）穩步下滑。儘管宏觀經濟數據偏疲，但我們認為，負面投資情緒消退，再加上短期關稅提高的風險下降以及中國債券即將納入基準指數，將吸引資金穩健地流入境內市場，從而為人民幣帶來支持。
中國貨幣市場及國債利率與美國的利差縮小，是2018 年人民幣走勢的隱憂之一。隨着美聯儲局升息腳步暫停，人民幣與美元息差回穩在-0.2至0.5 個百分點。市場目前注意力已不再放在息差壓縮上。這是因為自4 月起中國納入主要債券基準指數，將在未來20 個月帶來約1,500 億美元的資金流入-假設基準權重為6%。同時，美聯儲局對升息審慎評估的語調也不太可能在短期內改變。不過，我們仍然預期美聯儲局將在下半年升息，而中國的利率仍將面臨下行壓力。中美利率走向分歧，可能令兩國利差轉負定下基調，從而支持我們對美元兌人民幣將在6-12 個月走高的看法。
仍需對沖人民幣長倉
我們對美元兌人民幣12 個月的預測值在7.0，高於6 及12 個月的遠匯價格6.78、6.79，表明最好是對人民幣/美元多頭頭寸進行對沖（避險）。不過，在極短期內對沖人民幣長倉的需要已消退。我們認為，在息差不具吸引力且預期總回報率將為負值時，投資者應主動且系統化地降低不必要的匯率風險。美元兌人民幣亦然。對於歐元、英鎊、瑞郎及新加坡幣等非美元投資，仍然需要對沖人民幣長倉，因這些貨幣兌美元預期仍有上行空間。我們偏好以六個月為對沖期限。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。