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【財技解碼】人幣大幅貶值壓力不大

2019-05-27

5月初以來,美元兌人民幣匯率由6.7左右貶到6.9左右,引發市場關注。從基本面看,中美貿易衝突升級是人民幣貶值的直接觸發因素,同樣情況去年也發生過。但當前中美經濟基本面差距縮小,美國聯儲局也暫停加息,人民幣大幅貶值壓力不大。

今年貨幣走勢一波三折

今年初以來,人民幣兌美元匯率走勢可是一波三折。年初至2月底,人民幣兌美元匯率升值2.5%。2月底至4月中旬,人民幣兌美元匯率呈現水準盤整態勢。4月中旬至5月下旬,人民幣兌美元匯率從6.70貶值至6.91,貶值約3%。

年初人民幣兌美元匯率升值,有兩個主要原因:一是中國經濟企穩止跌,以及市場對於美國經濟增長前景的信心轉弱,中美雙邊長期利差重新擴大;二是中國的跨境資本流動明顯改善。

至於導致近期人民幣兌美元匯率貶值的主要原因:一是中美貿易摩擦再度加劇;二是中美雙邊長期利差再度縮小。

從經濟基本面的角度分析,5月初特朗普宣佈將對從中國進口的2,000億美元商品關稅稅率從10%提高至25%,並威脅對另外3,000億美元商品也徵收關稅。中國也進行相應反制。類似情況在去年也發生過,去年9月美國宣佈對從中國進口的2,000億美元商品徵稅10%,此後兩個月,美元兌人民幣匯率從6.8附近下跌至6.9。

市場擔心貿易戰會對中國經濟帶來負面衝擊,根據IMF的研究,如果美國對所有從中國進口的商品徵稅25%,或將降低中國經濟增長率0.5至1個百分點。從交易層面看,今年以來,中美利差持續走擴,由1月最低的0.3%升至4月最高0.9%,近期開始收窄至0.85%。根據跨境資本流動,利差的變動將導致投資者在匯率市場上進行交易,因此中美利差走擴導致近月人民幣匯率貶值。

中美增長形勢此起彼落

與去年不同的是,去年美國經濟一枝獨秀,美聯儲激進加息,美元指數持續上升。今年多數先驗指標預示美國經濟放緩,美聯儲暫停加息,美元指數上漲動力也比不上去年。今年首季中國經濟增長超預期,兩國基本面的差距已沒去年那麼明顯,即使在加徵關稅力度比去年更大的情況下,人民幣也未明顯大幅貶值。■太平金控.太平証券(香港)研究部主管 陳羨明

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